Subsea 7 og italienske Saipem har tidligere vurdert å slå seg sammen, og i en børsmelding søndag kveld bekrefter de to selskapene dette. Det nye navnet blir Saipem 7.
Ifølge børsmeldingen vil aksjonærene i Saipem og Subsea7 vil eie 50 prosent hver av aksjekapitalen i det sammenslåtte selskapet.
Aksjonærene i Subsea7 vil motta 6,688 Saipem-aksjer for hver Subsea7-aksje de eier. Subsea7 vil utbetale et ekstraordinært utbytte på 450 millioner euro umiddelbart før gjennomføringen av sammenslåingen.
Transaksjonen forventes å skape betydelig verdiskaping for aksjonærene i både Saipem og Subsea 7. Årlige synergier på om lag 300 millioner euro forventes innen tredje år etter gjennomføring, med engangskostnader på om lag 270 millioner euro for å realisere disse synergiene.
Det sammenslåtte selskapet vil være notert på både børsen i Milano og Oslo, og det ventes at fusjonen gjennomføres i andre halvår 2026.
Tidligere søndag kveld, før selskapene annonserte fusjonsplanene, skrev flere nyhetsmedier, som italienske La Repubblica og Bloomberg, at en fusjon mellom Subsea 7 og Saipem skulle være nært forestående.
La Repubblica skrev at Saipems største aksjonærer, ENI og den statlige långiveren Cassa Depositi e Prestiti, holdt ekstraordinære styremøter i helgen i forbindelse med en mulig transaksjon.
Cirka like store
Subsea 7 har en markedsverdi på 54 milliarder kroner, mens Saipem verdsettes til litt over 50 milliarder kroner.
«Dette styrker sannsynligheten for at de største aksjonærene i begge selskapene vil få sine eierandeler i det sammenslåtte selskapet justert proporsjonalt med 50 prosent», skriver DNB Markets-analytiker Martin Huseby Karlsen i en oppdatering.
Selv om begge selskapene fokuserer på subsea-installasjon for offshore olje og gass samt havvindprosjekter, er Saipem mer diversifisert, med virksomhet innen onshore ingeniør- og anleggstjenester (E&C) samt offshore boring.
«Vår umiddelbare reaksjon er at en potensiell sammenslåing som inkluderer alle forretningssegmentene, er noe overraskende, da det vil redusere Subsea 7s eksponering mot subsea-installasjon – et segment vi anser som et av de sterkeste med tanke på markedsutsikter. Samtidig kan en slik sammenslåing åpne for salg av virksomheter og/eller eiendeler, etter vår vurdering», skriver Huseby Karlsen.
– Ubestridt markedsleder
DNB Markets estimerer at det sammenslåtte selskapet vil ha en global markedsandel på omtrent 70 prosent innen installasjon av store subsea-prosjekter, basert på kontrakter tildelt de siste fem årene.
«Dette vil skape en ubestridt markedsleder. Basert på synergier observert i tidligere subsea-transaksjoner, anslagsvis 2,5 prosent av inntektene, ser vi potensial for at Subsea 7s aksjekurs kan stige med omtrent 15 prosent i et scenario der de estimerte synergiene prises til en multiplikator på fire ganger», skriver Huseby Karlsen, og fortsetter:
«Samlet sett forventer vi at Subsea 7s aksjekurs vil styrkes som følge av konsoliderings- og synergipotensialet, delvis motvirket av Saipems mer diversifiserte virksomhet og gjennomføringshistorikk».
Subsea 7 er spesielt sterke i USA, Brasil, Nordsjøen og Australia, mens Saipem har en sterk tilstedeværelse i Guyana, Vest-Afrika og Brasil, ifølge DNB Markets.
«Dette antyder at den geografiske overlappen er begrenset. I Brasil estimerer vi at det sammenslåtte selskapet har mottatt omtrent 60 prosent av alle subsea-kontrakter de siste fem årene», skriver Huseby Karlsen.
Italienerne har mindre gjeld
Ved utgangen av tredje kvartal hadde Subsea 7 en netto gjeld på 857 millioner dollar inkludert leasingforpliktelser og 363 millioner dollar ekskludert leasingforpliktelser.
Til sammenligning har Saipem lavere gjeld, og inkludert leasingforpliktelser utgjorde nettogjelden 124 millioner euro. Ekskludert leasingforpliktelser er netto kontantbeholdning på 509 millioner euro.
«Etter vår vurdering vil det potensielle sammenslåtte selskapet dermed ha lav gjeldsgrad og en solid balanse», skriver Huseby Karlsen.
Basert på Bloombergs konsensusestimater handles Subsea 7 til en EV/EBITDA-multippel på 4,2 ganger 2025-estimatene, mens Saipems verdsettelse er på 3,2.
«Vi mener deler av denne premien er berettiget, ettersom Subsea 7 har større fokus på høyverdige dypvannsprosjekter og i mindre grad er et konglomerat sammenlignet med Saipem. I tillegg har Subsea 7 hatt en bedre prosjektgjennomføring enn Saipem det siste tiåret», skriver Huseby Karlsen.
