Når UBS kjøpte opp Credit Suisse bestemte FINMA at selskapsobligasjoner på totalt 16 milliarder sveitsiske franc (185 milliarder norske kroner) skulle skrives ned til null. De såkalte AT1-obligasjonene har en høyere risiko enn andre obligasjoner.
Det var den største tapet til nå i Europas AT1-marked, som ble opprettet etter finanskrisen for å sikre at tap ville bli tatt av investorer og ikke skattebetalere.
Goldman Sachs ser nå risiko for «varig skade» i etterspørselen etter AT1-obligasjoner, i følge Reuters.
Lite marked
AT1-obligasjoner utstedt av andre europeiske banker falt kraftig på mandag etter Credit Suisse AT1-obligasjonseiere viste risikoen ved å investere i denne typen gjeld.
– På lang sikt er vi litt bekymret for en potensiell, permanent ødeleggelse i etterspørselen. Jeg tror investorer vil revurdere hvordan risikojustert avkastningen ser ut i disse instrumentene, spesielt i tider med økt finansiell stress, sier kredittstrateg Lotfi Karoui i Goldman Sachs.
Karoui mener at det er risiko for at investorer revurderer risikoen ved denne typen verdipapirer. Strategen mener i midlertid at dette trolig ikke vil spre seg til det bredere kredittmarkedet fordi AT1-markedet er relativt lite, med en liten investorbase.
Han skriver at AT1-obligasjoner, med unntak av Credit Suisse, utgjorde omtrent 100 milliarder dollar i dollarmarkedet og litt over 70 milliarder i euromarkedet. Markedet for Investment Grade obligasjoner er derimot rundt 10 billioner dollar.
– Jeg vil se på AT1-obligasjoner som en liten, nisje-aktivaklasse. Jeg tror ikke det er overlapp mellom de to investorbasene, avslutter han.
