Den svake obligasjonsavkastningen i 2022 resulterte i en betydelig økning i yield. I utvidet betydning var det det høyeste inntektsnivået tilgjengelig for obligasjonsinvestorer vi har sett på mange år.
Når vi beveger oss mot slutten av året, vil det sannsynligvis være mer nyanse i avkastningen i alle rentesektorer. Dette ble vist av den nylige volatiliteten knyttet til ustabiliteten i banksektoren da kredittspreadene mellom finansielle utstedere og sektorer med høyere yield økte, selv om kredittspreaden nå er mindre enn i begynnelsen av året.
I et slikt miljø kan en fleksibel tilnærming over flere sektorer hjelpe investorer med å fange opp den inntektsgenererende kraften til obligasjoner, samt utnytte fordelene av diversifikasjon for å levere pålitelige inntektsstrømmer. Vi har derfor identifisert fire sentrale kredittsektorer som til sammen har en attraktiv risiko-/avkastningsprofil.
Vekstmarkedsgjeld (EM):
Selv om EM-lokal valutagjeld kan korreleres med risiko ut fra forventninger, bør store og reelle avkastningsforskjeller i forhold til utviklede markeder gi en buffer for enhver volatilitet. Vi ser for tiden mest verdi i EM-lokale valutaer i latinamerikanske land, som Colombia, Mexico og Brasil, der renten er hevet. Dette har bidratt til å holde inflasjonen under kontroll og har støttet valutakurser. Den brasilianske realen og meksikanske pesoen var blant de få valutaene som styrket seg mot den amerikanske dollaren i fjor.
Den samlede kredittkvaliteten på høyrenteobligasjoner har bedret seg betydelig etter hvert som ratinger på indeksnivå er blitt av høyere kvalitet
Høyrenteobligasjoner:
En yield nær 9 prosent og middels til høye spreads på 400 basispunkter har historisk sett signalisert et attraktivt inngangspunkt for investorer med tre til fem års tidsperspektiv. Selv om usikkerheten fortsatt er stor, virker de samlede høyere yieldene som en buffer for høyere volatilitet.
Den samlede kredittkvaliteten på høyrenteobligasjoner har bedret seg betydelig etter hvert som ratinger på indeksnivå er blitt av høyere kvalitet. Denne trenden har økt etter pandemien, som et resultat av at utstedere klassifisert som investeringsgrad ble nedgradert til høyrenteobligasjoner og misligholdte obligasjoner har falt ut av indeksen. BB-rangerte selskaper utgjør nå omtrent halvparten av markedet – et oppsving fra rundt en tredjedel for 20 år siden.
Høyrente-selskapsobligasjoner har en langsiktig historikk for å produsere et høyt inntektsnivå, noe som er den viktigste bidragsyteren til den totale avkastningen i en hel markedssyklus. Sektoren er stor, på rundt 1,5 billioner dollar, og spenner over en rekke bransjer og utstedere. Investorer som er komfortable med å ta på seg den høyere risikoen forbundet med høyrenteobligasjoner, kan også velge mellom en rekke obligasjoner av varierende kvalitet.
Obligasjoner med høy kredittvurdering (IG):
Selskapsobligasjoner med høy kredittvurdering (IG) utgjør den største sektoren i kredittuniverset. Den er godt diversifisert over utstedere og bransjer, og inkluderer verdipapirer med løpetid over rentekurven. «All-in»-yielder er mer attraktive og på historisk høye nivåer. Historisk sett genererte IG-selskapsobligasjoner rundt 5–6 prosent årlig avkastning på en femårsbasis på disse yieldnivåene.
På den annen side er kredittspreadene fortsatt relativt små etter å ha falt tilbake under de samme nivåene vi hadde i begynnelsen av 2023 – mer et gullhår-scenario.
Verdipapirisert kreditt:
Dette er en underanalysert sektor, og derfor kan grundig proprietær analyse ofte gjøre det mulig for analytikere å identifisere feilprisede investeringsmuligheter. Sektoren har et høyere inntektsnivå enn sammenlignbare selskaper med høy kredittvurdering (IG), mens prioriterte, høyrangerte transjer har relativt lav sannsynlighet for kapitalforringelse selv i stressituasjoner.
Ulike investeringsmuligheter inkluderer aktivabaserte, kommersielle og boliglånsbaserte verdipapirer og undersektorer av lån med pantesikkerhet. Mange av de grunnleggende driverne er forskjellige fra selskaps- og statskreditt, og gir mangfold til en portefølje.
Flavio Carpenzano
Direktør for renteinvesteringer i Capital Group
