BON handles til ca. 25% av NAV
Her er min simplistiske verdsettelse av BON.
Jeg kommer til en substansverdi per aksje paa ca. 380 kroner.
1. Fred O Renewables NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind NOK 0.6 BN
3. Fred O Cruise Lines NOK 2.0 BN
4. 51.92% av FOE NOK 0.1 BN
5. Andre investeringer NOK 1.3 BN
6. Net cash i Bonheur ASA NOK 0.9 BN
= Grand total NOK 16.0 BN
# aksjer 42,531,893
NAV per aksje NOK 376
Aksjekurs (NOK 95.1 - siste handel 13 Nov.) i prosent av substansverdi per aksje: 25%
Metode:
1. Fred O Renewables
a) 508 MW i 51% eide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 3824 MM er verdt ca. NOK 7.1 BN. Da bruker jeg transaksjonsmultiplene fra Aviva transaksjonen paa GBP 3.2 MM per MW i EV (= NOK 35 MM til dagens kurs). Regnestykket blir (508*35 - 3824)*0.51. Det er en saftig verdsettelse, og Fred Olsen er ikke kjent for aa vaere den som selger billig.
b) 171 MW i egeneide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 677 MM er verdt ca. NOK 2.7 BN. Da antar jeg en verdsettelsesmultippel paa NOK 20 MM per MW, da norske/svenske parker er mindre verdt. Regnestykket blir da 171*20 - 677
c) Fri cash paa NOK 1451 MM i holdingselskapet. Summen av a + b + c blir NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind
Bruker man en EV/EBITDA paa 6 gangern (som er veldig konservativt) oppnaar man en verdsettelse paa NOK 0.6 BN dersom man tar gjennomsnittlig EBITDA for 2016 og 2017, og trekker fra gjeld paa NOK 707 MM. Regnestykket er (55+370)/2*6 - 707.
3. Cruise
En P/E paa 10 ganger gjennomsnittlig resultat etter skatt for 2016 og 2017 pluss cash paa NOK 770 MM i FOCL gir en verdi paa NOK 2 BN. Regnestykket er (163+73)/2*10 + 770.
4. Halvparten av FOE er for tiden verd bare NOK 50 MM.
5. Her bruker jeg bokfoerte verdier paa NOK 1265 MM. Av dette er sannsynligvis NOK 943 MM cash, med stoersteparten av resten i Kokstad Eiendom. Som garantert er mer verdt enn bokfoert verdi, det er neppe noen verdijusteringer gjort her.
6. Netto cash i Bonheur ASA er NOK 857 MM.
Prosjekt pipeline og holding er for enkelthets skyld samlet antatt aa ha null verdi. Alle balanseposter er fra q3 regnskapet.
Jeg kommer til en substansverdi per aksje paa ca. 380 kroner.
1. Fred O Renewables NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind NOK 0.6 BN
3. Fred O Cruise Lines NOK 2.0 BN
4. 51.92% av FOE NOK 0.1 BN
5. Andre investeringer NOK 1.3 BN
6. Net cash i Bonheur ASA NOK 0.9 BN
= Grand total NOK 16.0 BN
# aksjer 42,531,893
NAV per aksje NOK 376
Aksjekurs (NOK 95.1 - siste handel 13 Nov.) i prosent av substansverdi per aksje: 25%
Metode:
1. Fred O Renewables
a) 508 MW i 51% eide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 3824 MM er verdt ca. NOK 7.1 BN. Da bruker jeg transaksjonsmultiplene fra Aviva transaksjonen paa GBP 3.2 MM per MW i EV (= NOK 35 MM til dagens kurs). Regnestykket blir (508*35 - 3824)*0.51. Det er en saftig verdsettelse, og Fred Olsen er ikke kjent for aa vaere den som selger billig.
b) 171 MW i egeneide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 677 MM er verdt ca. NOK 2.7 BN. Da antar jeg en verdsettelsesmultippel paa NOK 20 MM per MW, da norske/svenske parker er mindre verdt. Regnestykket blir da 171*20 - 677
c) Fri cash paa NOK 1451 MM i holdingselskapet. Summen av a + b + c blir NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind
Bruker man en EV/EBITDA paa 6 gangern (som er veldig konservativt) oppnaar man en verdsettelse paa NOK 0.6 BN dersom man tar gjennomsnittlig EBITDA for 2016 og 2017, og trekker fra gjeld paa NOK 707 MM. Regnestykket er (55+370)/2*6 - 707.
3. Cruise
En P/E paa 10 ganger gjennomsnittlig resultat etter skatt for 2016 og 2017 pluss cash paa NOK 770 MM i FOCL gir en verdi paa NOK 2 BN. Regnestykket er (163+73)/2*10 + 770.
4. Halvparten av FOE er for tiden verd bare NOK 50 MM.
5. Her bruker jeg bokfoerte verdier paa NOK 1265 MM. Av dette er sannsynligvis NOK 943 MM cash, med stoersteparten av resten i Kokstad Eiendom. Som garantert er mer verdt enn bokfoert verdi, det er neppe noen verdijusteringer gjort her.
6. Netto cash i Bonheur ASA er NOK 857 MM.
Prosjekt pipeline og holding er for enkelthets skyld samlet antatt aa ha null verdi. Alle balanseposter er fra q3 regnskapet.
Redigert 21.01.2021 kl 09:35
Du må logge inn for å svare
Uljanov
14.02.2024 kl 14:50
568
Pareto:
"BONHR – Rapporter Q4'23 på fredag (16. feb)
• Bonheur rapporterer 4. kvartalstall fredag. Vi forventer en konsolidert EBITDA på NOK 1 005m, noe foran konsensus på NOK 939m (to anslått), tilsynelatende relatert til segmentet fornybar energi
• Q4 EPS forventes på NOK ~6,4 vs konsensus på NOK ~5, og bemerker at store (ikke-kontante) svingninger i finansposter ofte forvrenger bunnlinjen
• Vi forventer at selskapet erklærer et flatt til svakt økende utbytte (5 kr i fjor) til tross for at EPS nesten tredobles til NOK ~28 i 2023e
• Innen vindservice kunne vi se at et amerikansk prosjekt ble fjernet fra etterslepet i 2025. Gitt nylige inventar som dekker tidsperioden, er vi ikke altfor bekymret for at fartøyet vil ha ledig tid selv om (eller mindre betalte kontrakter) • Vår kjerne NAV til BONHR er for tiden NOK 380 per aksje, noe som betyr at rabatten har økt til ~47% - et nivå som ikke er sett på mange år
• Etter en sterk avslutning på 2023, har aksjen vært under press så langt i år med en stor amerikansk konto som tilsynelatende selger betydelig volum kontra daglig flyt (sannsynlig indeksinvestering). Dette er lik situasjonen i månedene frem til slutten av november da aksjen falt ut av en small cap-indeks, og ble fulgt av en tilbakegang på ~30 % i desember
• Vi har Kjøp, TP 360 kr på BONHR. I tillegg til den høye NAV-rabatten (også på relativ basis), forventer vi betydelig verdiskaping fremover knyttet til det store Codling-prosjektet "
TP på 360 og NAV på 380
"BONHR – Rapporter Q4'23 på fredag (16. feb)
• Bonheur rapporterer 4. kvartalstall fredag. Vi forventer en konsolidert EBITDA på NOK 1 005m, noe foran konsensus på NOK 939m (to anslått), tilsynelatende relatert til segmentet fornybar energi
• Q4 EPS forventes på NOK ~6,4 vs konsensus på NOK ~5, og bemerker at store (ikke-kontante) svingninger i finansposter ofte forvrenger bunnlinjen
• Vi forventer at selskapet erklærer et flatt til svakt økende utbytte (5 kr i fjor) til tross for at EPS nesten tredobles til NOK ~28 i 2023e
• Innen vindservice kunne vi se at et amerikansk prosjekt ble fjernet fra etterslepet i 2025. Gitt nylige inventar som dekker tidsperioden, er vi ikke altfor bekymret for at fartøyet vil ha ledig tid selv om (eller mindre betalte kontrakter) • Vår kjerne NAV til BONHR er for tiden NOK 380 per aksje, noe som betyr at rabatten har økt til ~47% - et nivå som ikke er sett på mange år
• Etter en sterk avslutning på 2023, har aksjen vært under press så langt i år med en stor amerikansk konto som tilsynelatende selger betydelig volum kontra daglig flyt (sannsynlig indeksinvestering). Dette er lik situasjonen i månedene frem til slutten av november da aksjen falt ut av en small cap-indeks, og ble fulgt av en tilbakegang på ~30 % i desember
• Vi har Kjøp, TP 360 kr på BONHR. I tillegg til den høye NAV-rabatten (også på relativ basis), forventer vi betydelig verdiskaping fremover knyttet til det store Codling-prosjektet "
TP på 360 og NAV på 380
Redigert 14.02.2024 kl 14:51
Du må logge inn for å svare
Uljanov
16.02.2024 kl 10:02
437
Pareto
Bonheur reports Q4 EBITDA ahead of expectations driven by good performance within Cruise and Wind Service. EPS came in below, explained by financial items which fluctuates widely from quarter to quarter. NOK 6 per share of dividends announced, a decent y/y increase, in line with our expectations (‘flat to slightly increasing). We have a BUY rec, TP NOK 360 on Bonheur, which trades at a ~45% discount to our core NAV (ex growth) – the largest discount in years.
Bonheur reports Q4 EBITDA ahead of expectations driven by good performance within Cruise and Wind Service. EPS came in below, explained by financial items which fluctuates widely from quarter to quarter. NOK 6 per share of dividends announced, a decent y/y increase, in line with our expectations (‘flat to slightly increasing). We have a BUY rec, TP NOK 360 on Bonheur, which trades at a ~45% discount to our core NAV (ex growth) – the largest discount in years.
Uljanov
19.02.2024 kl 07:56
346
Sparebank 1 Markets höjer riktkursen för Bonheur till 285 norska kronor (275), upprepar köp - BN
SEB höjer riktkursen för Bonheur till 347 norska kronor (340), upprepar köp - BN
SEB höjer riktkursen för Bonheur till 347 norska kronor (340), upprepar köp - BN
Uljanov
19.02.2024 kl 10:38
281
Vibrand-forvalter: Disse aksjene er altfor billige! https://www.finansavisen.no/finans/2024/02/19/8099442/vibrand-forvalter-disse-aksjene-er-altfor-billige
Et interessant rederi
Til slutt kommer Bonheur, som gir en attraktiv eksponering mot fornybarsektoren til en svært rimelig verdsettelse.
– Dagens estimater reflekterer at forward-prisen på strøm i Storbritannia har falt betydelig for 2024-2025, sier han.
– Selskapet prises nå til rundt 30 prosent rabatt mot operasjonell NAV og cirka 45 prosent mot «Core-NAV», som inkluderer den estimerte verdien av Codling.
Teigland tror Bonheur vil selge seg ned i Codling-prosjektet, når leveranse tas, og venter en god pris på bakgrunn av gode kontraktbetingelser.
– I et bull-scenario kan selskapet akkumulert generere opp mot 75 prosent av konsernverdien til og med 2027, gitt nullvekst, noe som ikke gjenspeiles i verdsettelsen.
Et interessant rederi
Til slutt kommer Bonheur, som gir en attraktiv eksponering mot fornybarsektoren til en svært rimelig verdsettelse.
– Dagens estimater reflekterer at forward-prisen på strøm i Storbritannia har falt betydelig for 2024-2025, sier han.
– Selskapet prises nå til rundt 30 prosent rabatt mot operasjonell NAV og cirka 45 prosent mot «Core-NAV», som inkluderer den estimerte verdien av Codling.
Teigland tror Bonheur vil selge seg ned i Codling-prosjektet, når leveranse tas, og venter en god pris på bakgrunn av gode kontraktbetingelser.
– I et bull-scenario kan selskapet akkumulert generere opp mot 75 prosent av konsernverdien til og med 2027, gitt nullvekst, noe som ikke gjenspeiles i verdsettelsen.