Strongpoint #1-23 En investering for usikre tider.

tunktee
STRO 13.01.2023 kl 18:28 168171

Strongpoint er et rendyrket selskap som leverer teknologi til detaljhandel.
Kundene er hovedsakelig fra dagligvarehandel, og Strongpoint er derfor i liten grad påvirket av makroøkonomiske/sykliske forhold og en eventuell resesjon.

Med ny ledelse for noen år siden, har selskapet blitt spisset ved avhending av noen avdelinger og oppkjøp av et større brittisk selskap i fjor, Air Link Group (ALS).

Strongpoint hadde følgende organiske vekst i 2022 (YoY) :
Q122 21%
Q222 16%
Q322 20%

3. kvartal leverte en absolutt vekst på 76% inkludert oppkjøp av ALS.

Fra Q3-rapporten:
Proforma: If the acquisitions had been completed as
at 01.01.2022, the Group’s total revenue and ordinary
profit before tax had been: (Red: for Q1-Q322)
KNOK
Revenue 1 085 710
Profit before tax 24 223

En tenkt 15% organisk vekst I Q422 og 80 mill i bidrag fra ALS gir omsetning på 406,8 mill i kvartalet.
I så tilfelle vil proforma omsetning i 2022 lande på 1492,5 og gi en P/S på 0,66 p.t.


Selskapet er i praksis gjeldfritt, og oppkjøpet av ALS ble finansiert over driften og avhending.
Utbytte har vært stigende i flere år, jeg antar at selskapet ønsker å fortsette trenden og deler ut 85 øre per aksje for 2022.


Nevner også at resultatet har vært under press som følge av større innvestering og markedsføringskostnader til e-handel.
I løpet av 2022 har disse kostandene blitt strammet inn og 3. kvartal, som er det historisk svakeste for Strongpoint, leverte en meget god bunnlinje.
Jeg forutser derfor en sterk bunnlinje i 4. kvartal.


Siste halvår har også gitt mange børsmeldte avtaler, se lenke under.

Relevante lenker:
Presentasjon av selskapet ved CEO Jacob Tveraabak
https://www.youtube.com/watch?v=OVhzpW_EeOk
Siste kvartalsrapport
https://www.strongpoint.com/app/uploads/2022/10/strongpoint-q3-2022-screen.pdf
Strategioppdatering
https://channel.royalcast.com/hegnarmedia/#!/hegnarmedia/20220215_5
Børsmeldinger
https://newsweb.oslobors.no/search?category=&issuer=6793&fromDate=&toDate=&market=&messageTitle=


Ansvarsfraskrivelse:
Dette er ikke finansielle rådgivning, og jeg er selv aksjonær i Strongpoint.


Jeg setter pris på at man ikke spamer denne tråden med gjentagende, åpenbar eller meningsløs informasjon.
Storebetong
21.01.2023 kl 00:12 6358

Supert HitIT. Dette ser virkelig smart ut:)

EDIT: Dette er helt nytt for meg, men enda et flott potensiale for salg av en av Strong sine gode og fremtidsrettede produkter:)
Redigert 21.01.2023 kl 00:16 Du må logge inn for å svare
HrDuck
21.01.2023 kl 01:58 6326

får vel innrømme at jeg ikke tror dette blir det helt store området for strongpoint (klær i C&C), men heldigvis har de mange andre allerede.
Storebetong
21.01.2023 kl 02:10 6289

Det er stadig småting utenfor primærmarkedet som er dagligvarehandel som tikker inn. Jeg ser ingen grunn til å legge inn økte estimater i regnearkene HrDuck, men det er hyggelig å tenke på mulig oppside:).
HrDuck
21.01.2023 kl 02:17 6279

enig her, "moat'en" til Strong er stor bredde i produkt som gir et grep om spesielt dagligvarebransjen i flere marked.
Storebetong
21.01.2023 kl 02:21 6275

Og om noen av oss som ønsker å vekte oss litt opp kan få det til på "venstresiden" før andre aktører får opp øynene er jo det bare fint:)

EDIT: Å se aksjen ligge 22,05 - 22,95 i ca 5 timer i dag uten omsetning var spesielt, Men det har naturligvis ingen betydning. Beklager at jeg kommenterer observasjonen...

EDIT 2: Hvis futurene i USA er omtrent nøytrale på mandag ser jeg ikke bort i fra at noen "rydder unna" aksjer til salgs under kr 23,00.
Ikke viktig på lang sikt, men vi får se og gøy å følge med synes jeg det er:)
Redigert 21.01.2023 kl 03:24 Du må logge inn for å svare
tunktee
21.01.2023 kl 06:12 6219

Kanskje vi skal lage to tråder?
HitIT
21.01.2023 kl 08:19 6156

Tenker du en egen futurers mulig innvirkning på strong kursen en lørdagsmorgen☕️?



Storebetong
21.01.2023 kl 09:18 6171

Kanskje det er beste løsning. Fint om vi kan snakkes om det:)
JosMag
21.01.2023 kl 12:38 6071

Det som er smart her er at kundene også får anledning til å prøve klær og sko. Da slipper de en forholdsvis tungvint retur prosess👍
Storebetong
22.01.2023 kl 01:16 5862

Jeg venter på at tunkee ringer meg tilbake på tlf 91 87 37 57 når det passer ham, , så får vi nok løst dette på en fin måte:)
Storebetong
22.01.2023 kl 20:04 5494

Jeg er helt rolig tunktee, vi er voksne mennesker som løser små ufordringer lett!
Storebetong
22.01.2023 kl 21:21 5411

EDIT 1: Jeg er nok en ganske sær og spesiell person. Og jeg vil ha orden i sakene.
Ols123
23.01.2023 kl 15:59 5089

Blir mkt intressant och följa Pricer och Strongpoint avtal in i Spanien UK och Irland
JosMag
23.01.2023 kl 16:04 5096

Helt enig. Ikke meldt noen 10 millioner avtaler enda, men likefullt kan piloter allerede være i verksatt👍
Osvaldsen
23.01.2023 kl 16:09 5085

Litt gammel video, fra September 2021, vet ikke om den er lagt ut her. Om ikke, her er den :)

https://www.strongpoint.com/solutions/shopfloor/reshelving-robot/

Blir spennende å følge utviklingen fremover. SP har etter hvert blitt min største investering, så blir spennende å følge med utviklingen fremover.

Osvaldsen
HrDuck
25.01.2023 kl 14:49 4412

Okay da folkens, rapportering for Q4-22 (13. Feb) nærmer seg og jeg får ta ansvar med første tips.

Først litt historikk og ymse for å begrunne tipset. For de som synes sånt er kjedelig så er det bare å scrolle ned til slutten av innlegget for "fasit" :D

Fjerde kvartal er normalt et bra kvartal omsetningsmessig for Strong. Med oppkjøpet av britiske ALS (i tallene fra og med juni 2022) så gir det en litt annen mix siden UK leverer høyest omsetning i andre og tredje kvartal. Historiske omsetningstall for Q4:

2021: 285 mill (182mill salg og 103 mill service)
2020: 292 mill (203 mill salg og 89 mill service)
2019: 218 mill (141 mill salg og 77 mill service)

Men tall er som fotball ferskvare og jeg tar derfor også med kvartalene vi akkurat har lagt bak oss:

Q3-22: 345 mill (ca 110 mill fra ALS) - Q3 er normalt årets svakeste kvartal ex UK. Q3-21 var til sammenligning 196 mill og Q3-20 218 mill.
Q2-22: 321 mill (ca 30 mill fra ALS - kun en måned med bidrag)
Q1-22: 301 mill (pre ALS)

Selskapet har som nevnt opplyst at Q3 og Q2 er de beste kvartalene omsetningsmessig for ALS. Ved oppkjøpet ble det sagt at årlig omsetning for ALS er ca 240 mill. Ut fra dette (basert på 110 mill fra ALS i Q3 og estimert 90 mill i Q2) gjenstår det ca 40 mill totalt omsetning for de to kvartalene som ligger før/etter årsskiftet. Nå kan det godt være at ny organisasjon, nye produkter osv bidrar til økt omsetning for ALS, men uten å ta høyde for vekst så er det rimelig å anta ca 20 mill omsetningsbidrag fra ALS i Q4. Alt over 35 mill fra UK tenker jeg er et vekstsignal.

Historisk har Strong vist fin vekst innen retail tech. Ser vi tilbake på de siste årene har vi følgende tall for omsetning:

2021: 988 mill
2020: 956 mill
2019: 843 mill

Så langt i 2022 (pr Q3-22) har selskapet levert 967 mill og ekskludert 140 mill fra ALS ca 827 mill. Det ligger altså an til en ny fin vekst YoY. Kvartalstall kan være preget av støy. Det har vært korona, produksjonsforsinkelser (igjen korona) og forsinkelser på frakt. Varierende leveringstidspunkt for større ordre er noe som preger tall i begge retninger. Dette har de siste årene gitt kvartalsutslag både på omsetning og margin. Men det fine med årstall er at de jevner ut mye tilfeldig støy. Og det tallene viser er at Strong for første gang vil havne over 1 mrd i omsetning kun basert på organisk vekst (tall uten UK - langt over inkludert UK).

Mitt tips for omsetning Q4-22 blir 320 mill ex UK og totalt 350 mill (inkludert et tips på 30 mill fra ALS).

Ebitda har historisk vist seg å ha høy varians. Ser vi på årets tre første kvartal har vi følgende ebitda:

Q3-22: 21 mill
Q2-22: 10 mill
Q1-22: 22 mill

Det vil være for omfattende å gå i dybden på alle forhold som påvirker ebitda-margin (i den grad noen er i stand til å se alle). Men et par vil jeg nevne:

- Produksjonskost: Mangel på datakomponenter (bla pga korona-lockdowns) førte til prisøkninger og kostøkninger for alle selskap globalt. Er i bedring nå.
- Valuta: I det hele et lite fokusert tema rundt Strong, men med produksjon i Asia og marked i Europa (stort sett) antar jeg at sterk Usd er negativ. Siste månedene har usd falt mot euro, men den var kruttsterk i Q4. Eurusd har gått fra under 1 blank til ca 1,0850 nå. Valuta tipper jeg derfor vil være negativ i Q4 (og en klar forbedring i Q1-23).
- Frakt: Det var høye kostnader for frakt ved inngangen til Q4, så falt prisene utover kvartalet (og har stupt så langt i 2023). Prisene var likevel høyere i Q2-22 (marginalt) enn de var i Q3-22. Ratene varierer enormt (ikke uvanlig med dobling eller halvering i løpet av et kvartal), men igjen dette er støy som jevner seg ut i det lange bildet.

Selskapsspesifikt så vet vi at Strong har brukt betydelige ressurser på produktutvikling (spesielt innen it/digitalisering). De kostnadsfører direkte (ingen aktivering i balansen og dermed heller ingen skumle balanseposter som kan gi fremtidige nedskrivninger). Det er uttalt at de nå vil "stramme" til litt, men det er ikke satt noen eksakt ambisjon på kostnadsreduksjon som jeg har notert. Vi vet også at det kan ta litt tid å redusere kostnader så vil det gi noen utslag på marginsiden for Q4? Jeg vil tippe det er marginalt nå og om noe vil vi se det tydeligere i tallene for Q1-23.

Uansett er det alltid positivt med økt omsetning å fordele faste kostnader utover. Det er mulig jeg er litt for optimistisk, men jeg tipper en ebitda på 30 mill for Q4 (8,5%). Skulle det slå til er det all grunn til å være optimistisk videre inn Q1-23 med positiv utvikling nevnt over (produksjonskost/frakt/valuta og evt reduserte utv.kostnader).

Mitt tips blir dermed:

Omsetning: 350 mill
ebitda: 30 mill.

Som avslutning så får jeg nevne at mine tips tidligere ofte har vist seg å være litt for forsiktige. Det er smart å innrømme at man har bommet og man bør da forsøke å justere. Om jeg har justert for mye i positiv retning med dette gjenstår å se.





Storebetong
25.01.2023 kl 19:43 4265

Tusen takk for meget godt velbegrunnede tips HrDuck og de er notert i regnearket mitt.

Det eneste jeg kan arrestere deg på er at JosMag kom med tips allerede 02.01.2023, slik at du var ikke først ute:)
Litt pussig er det at han tippet akkurat det samme som deg både på omsetning og EBIT DA, men bare artig det for da er det enkelt å regne ut konsensus foreløpig:).

Selv er jeg altfor opptatt med andre ting om dagen som regnskapsfører, så mitt tips kommer nok i helga rett før mandag 13.02. Magefølelsen min sier at JosMag og du er litt for pessimistiske på omsetning og kanskje litt for optimistiske på EBITDA. Jeg må tenke meg nøyere om før jeg evt. kan begrunne dette, men det blir altså ikke på en god stund.


tunktee
25.01.2023 kl 21:25 4224

Dette var begredelige greier Duck!
12% organisk vekst….

Men overrasker meg mer at du mener at kvartalene i ALS har vært så til de grader sprikende, med 73% lavere omsetning i Q4 enn Q3.
Jeg ser argumentasjonen din om historisk årsomsetning i ALS, men mener at alt tyder på at det tallet er knust.

Men så tror jeg heller ikke at selskapet har nådd Ebitda margin på 8,5% ennå.

Anslaget mitt er, som beskrevet i innlegg av 20. januar, en topplinje på 406,8.
(15% organisk vekst og 80 mill bidrag fra ALS)

Håper på en Ebitda margin på 7%, som gir 28,5 mill.
Det tallet bør resultere i en EPS på rundt 30 øre.

Største usikkerheten er at bidrag fra ALS var noe lavere, men kan ikke se det under 60 mill.
HrDuck
26.01.2023 kl 10:35 4014

Trodde jeg var først, men kikket tilbake i den gamle tråden.... Og jaggu, der var et tips fra JosMag :) At vi havnet på nøyaktig samme tips har vel med menneskets forkjærlighet for runde tall å gjøre.

Og ja, kanskje er jeg fortsatt for defensiv når jeg spår en omsetning på 320 mill fra "gamle" strong og 30 mill fra ALS. Av natur er jeg en "margin-of-safety type" når det gjelder investering og det preger meg kanskje også når vi tipper kvartalstall. Men nøkkelordet her er uansett tipping og viktigere enn selve tipset er tankene som ligger bak. En del av veksten vil i fremtiden komme fra nye produkt (feks autostore) og geografisk ekspansjon (feks ref den første ordren fra Usa som kom for litt siden). Vi er i startfasen på flere ting her, men jeg tror at det beste fortsatt ligger foran oss. Uansett (som sagt tidligere) så vil det alltid være en del støy og tilfeldigheter fra kvartal til kvartal.

Men det som ikke bør glemmes er at aksjen er underpriset selv uten å være i nærheten av 2025 målsetningen. Jeg tror veksten over tid vil være høyere enn 12%. Men la oss ta et tenkt tilfelle med 12% vekst frem til 2025 og 6% derfra og utover og med en konstant ebitda-margin på 8,5%. Fortsatt vil det være betydelig oppside i aksjekursen (en drøy dobling basert på mine estimat). Med samme vekstprognose (12% til 2025 og 6% deretter) og ebitda-margin på 11% så får jeg ca en tredobling fra dagens kurs (fair verdi i 2025).

JosMag
26.01.2023 kl 15:10 3865

Synes det er veeeldig vanskelig å tippe omsetningen denne gangen. Svinger skikkelig i ALS i 3. kvartal (110 ,millioner i omsetning) sammenlignet med forrige år (ca. 65 millioner, basert på oppgitt økning 70 % fra 3. kvartals rapporten til SP). En slik formidabel økning synes å være en slags engangshendelse dessverre. Likefult så finnes tallene for omsetningen til ALS i 2021 og de utgjorde ca. 217 millioner i omsetning. Kanskje var disse fordelt slik; 1. kv ca. 43 mill, 2. kv ca.65 mill, 3. kv = 65 mill og 4. kv ca 44 mill. Ledelsen skriver i 2021 rapporten at de har minst samme fart (økning) inn i 2022 som de hadde fra 2020 til 2021.
Vi vet også at det allerede er inngått flere store avtaler i UK med topp 10 aktører innenfor dagligvarehandelen der. 20 og 21 mill og ca 15 - 20 mill av kontraktsummen blir levert i 4. kvartal i h.t. kontraktenes omtale. Tror derfor at vi kanskje ender på rundt 50 millioner i omsetning fra ALS i 4. kvartal. Er det lov å endre mitt tidligere estimat fra 350 mill i omsetning til 370? Beholder samme EBiTDA, 30 mill.

Vi skal heller ikke se bort fra at ALS etter å ha blitt slukt av SP i fjor fremstår som et MYE mer solid selskap med mye større finansiell styrke og som kan ha vært avgjørende for beslutninger tatt av nevnte store kjeder i UK. Jeg har studert tallene for 2021 og med 50 - 55 ansatte og forholdsvis lite penger på bok, virket det litt "tynt". Nå virker det som kontraktene dundrer inn på rekke og rad.
Redigert 26.01.2023 kl 15:30 Du må logge inn for å svare
HrDuck
26.01.2023 kl 15:44 3846

Svært nyttig informasjon du kommer med her JosMag. Poengene rundt et "mer solid selskap" (og om jeg får tilføye et selskap med større produktspekter) etter oppkjøpet er godt. Funderte litt på dette selv også, tallene fremover vil gi oss mer oversikt.

HitIT
26.01.2023 kl 21:29 3720

Ser ut til at kontanter fortsatt er inn hos Alimerka:
https://www.alimerka.es/actualidad/ingresa_retira_efectivo_viacash/
Redigert 26.01.2023 kl 21:34 Du må logge inn for å svare
kössa
26.01.2023 kl 22:16 3713

Snyggt Hitit! Detta innebär nog att Cashguard blir än mer lättsåld👍🏼!
HrDuck
27.01.2023 kl 12:16 3421

Et moment vi bør ha litt ekstra fokus på i de kommende kvartalene er avtalen med Autostore. De første kontraktene er allerede inngått og jeg er interessert i å se hvordan strukturen på samarbeidet er (feks marginer). Alt må starte et sted, men over tid så blir jeg ikke overrasket om dette blir en betydelig del av omsetningen for Strong. Med en markedsverdi på ca 77 mrd er det forventet kraftig vekst for Autostore. Om noen av dere av har mer informasjon om samarbeidet så ville det vært supert med noen ord her på forumet.
Storebetong
27.01.2023 kl 17:06 3192

Bra innsats HrDuck og Just_Nilsen:).

Lite å oppsummere denne uka, men god helg folkens:)
swansea
28.01.2023 kl 19:37 2793

Veldig bra :) E-handel skuffer litt,(og Glovo) men de har ståltro på autostore og air Link. Snart kommer vel Norne med en ny analyse. God lørdagskveld.
tunktee
28.01.2023 kl 19:56 2763

Så spørs det om ikke SP1 bommet kraftig i sin analyse etter Q3, og må reversere sin nedgraderingen.

Alternativt leste jeg en helt annen Q3-rapport enn dem 🤷🏾‍♂️🙈
HrDuck
28.01.2023 kl 22:14 2652

Lenge siden jeg har brydd meg om hva som står i avisen når det kommer til investering og sånn er det fortsatt. Ikke at dette er negativt, det er jo et snev av optimisme i artikkelen. Men.... det har jo ingen referanse til prisingen (og når var strong et turnaround-case? jeg har vært aksjonær siden 2014 og aldri tenkt på det som turnaround, men ok...)

Men det man burde sagt i en sådan artikkel: 11% margin uten digital, hva er margin da? Ok, de har 1,3 til 1,4 mrd salg. Da blir eps med margin 11% ca 2 kroner pr aksje. Ikke at det spiller så stor rolle for oss som forventer vekst fra dette punktet, men prisingen av et selskap er relevant.

Hva blir eps om man når 2025 målet? Eps ca 4,1 kroner.

Ikke for å klage på mediedekning, vi kan aldri forvente at sånt blir presist i pressen. Det blir stort sett overskrifter og ganske unyttig som grunnlag for investering.

swansea
28.01.2023 kl 22:23 2664

De kommer med en oppdatert strategi ved q4. Norne forventer at 2025 opprettholdes. Blir det en nedjustering av 2025 strategi fra strong blir det spennende tider fremover.
HrDuck
28.01.2023 kl 22:25 2691

Og 4,1 er med 11% margin, 5 kroner eps med 13% margin
kössa
28.01.2023 kl 22:44 2659

Och vem vet var vi hamnar omsättnings och ebitdamässigt om de stora kedjorna i Storbritannien bestämmer sig för Pricer samtidigt som Autostore/Strongpoint får ett antal ordrar på microfulfilmentlager.👍🏼
HrDuck
28.01.2023 kl 22:55 2649

en god investering har alltid potensiell vekst i ermet :)