PAS med oppdatering i dag. Kursmål kr 27
PAS med oppdatering i dag. Kursmål kr 27:
The sunrise is getting closer REC Silicon is edging closer to restart, with activities reportedly going according to plan. Bond refinancing is out of the way removing another risk-factor. Financing of capex and operational restart costs remains the last meaningful hurdle, with offtake at premium prices already in place. We remain bullish, arguing that valuation fails to reflect the positive outlook. Buy, TP NOK 27 reiterated.
2023 will be a transitional year... REC Silicon's P&L in H1'23 will be soft, with the company fighting inventory and consequently lower demand at semiconductors customers both for silicon gases and EG poly. Price increases will come to offset higher cost at RECSI's end, so H2'23 should be better. For Q1'23, we foresee USD 25m in revenues and LBITDA of USD 20m.
...before 2024 and onwards will mark the start of a new RECSI era... Moses Lake restart activities are reportedly going well and according to plan, scheduled for "first" production during late 2023. More comments on this, the recent refinancing of USD 110m bond and restart financing should be the focus at the Q1'23 report 11 May. Our estimates still reflect a USD 120m equity raise, although the company prefers non-dilutive instruments. The refinancing, where the company got USD 110m in bank debt form KEB Hana Bank, is said to have favorable terms compared other financing alternatives. With the bond trading at Par at the time, we believe rates are lower than the 11.5% coupon at the old bond. We remain bullish on the future, making small estimate changes ahead of the report (primarily 2023E revisions). Polysilicon prices are holding up well despite more supply enters the market, underpinning strong demand. The US PV market is expected to grow with a CAGR of ~20% towards 2027 (avg. of ~40 GW annual installments) but for the nation to reach is 30x30 target an average 70 GW of annual installments are needed by 2030 (compared to an installed base of 135 GW). Understandably, demand should be stellar, helped by the IRA. RECSI's EBITDA guiding at full capacity reflects ASP between USD 14-27/kg for the lower and upper of USD 100m and 300m, respectively, on our estimates. Current polysilicon prices would yield USD ~260m in 2025 EBITDA.
...which is not reflected in valuation Current market valuation is too pessimistic in our view. It trades at 4.1x our 2025E EV/EBITDA (incl. dilution from a USD 120m equity raise), and 3.3x using current polysilicon prices. Way too low for a company benefitting from green megatrends and offtake contracts at premium prices in place. Add the fact that there are expansion opportunities in Moses Lake, a potentially more lucrative silicon-anode battery market to exploit, as well as a re-evaluation of the Yulin JV set for expansion (currently zero valued carried), there is further upside beyond our base case. Buy, TP NOK 27.
The sunrise is getting closer REC Silicon is edging closer to restart, with activities reportedly going according to plan. Bond refinancing is out of the way removing another risk-factor. Financing of capex and operational restart costs remains the last meaningful hurdle, with offtake at premium prices already in place. We remain bullish, arguing that valuation fails to reflect the positive outlook. Buy, TP NOK 27 reiterated.
2023 will be a transitional year... REC Silicon's P&L in H1'23 will be soft, with the company fighting inventory and consequently lower demand at semiconductors customers both for silicon gases and EG poly. Price increases will come to offset higher cost at RECSI's end, so H2'23 should be better. For Q1'23, we foresee USD 25m in revenues and LBITDA of USD 20m.
...before 2024 and onwards will mark the start of a new RECSI era... Moses Lake restart activities are reportedly going well and according to plan, scheduled for "first" production during late 2023. More comments on this, the recent refinancing of USD 110m bond and restart financing should be the focus at the Q1'23 report 11 May. Our estimates still reflect a USD 120m equity raise, although the company prefers non-dilutive instruments. The refinancing, where the company got USD 110m in bank debt form KEB Hana Bank, is said to have favorable terms compared other financing alternatives. With the bond trading at Par at the time, we believe rates are lower than the 11.5% coupon at the old bond. We remain bullish on the future, making small estimate changes ahead of the report (primarily 2023E revisions). Polysilicon prices are holding up well despite more supply enters the market, underpinning strong demand. The US PV market is expected to grow with a CAGR of ~20% towards 2027 (avg. of ~40 GW annual installments) but for the nation to reach is 30x30 target an average 70 GW of annual installments are needed by 2030 (compared to an installed base of 135 GW). Understandably, demand should be stellar, helped by the IRA. RECSI's EBITDA guiding at full capacity reflects ASP between USD 14-27/kg for the lower and upper of USD 100m and 300m, respectively, on our estimates. Current polysilicon prices would yield USD ~260m in 2025 EBITDA.
...which is not reflected in valuation Current market valuation is too pessimistic in our view. It trades at 4.1x our 2025E EV/EBITDA (incl. dilution from a USD 120m equity raise), and 3.3x using current polysilicon prices. Way too low for a company benefitting from green megatrends and offtake contracts at premium prices in place. Add the fact that there are expansion opportunities in Moses Lake, a potentially more lucrative silicon-anode battery market to exploit, as well as a re-evaluation of the Yulin JV set for expansion (currently zero valued carried), there is further upside beyond our base case. Buy, TP NOK 27.
Redigert 26.04.2023 kl 11:15
Du må logge inn for å svare
Er det noen finansmedier som skriver noe om denne analysen da...?
Stabukk
04.05.2023 kl 13:51
1633
Ei veke igjen til Q1. Tillet meg å bringa vidare denne, etter mi meining fornuftige og konsise kommentaren frå Shareville;
Lavogna, for 58 min siden
"Rec trenger ikke penger til oppstart som noen her inne prøver å skremme med . De har cash og Hanwha skal ut med forskudd på 10 års kontrakt. De skal selge i Usa der det så og si er null konkurranse og vil bli støttet av IRA +++ . Om de skulle trenge penger blir det til utvidelse og da burde man vite at det blir vekst emi som blir satt på mye høyere enn dagens kurs. I hvert fall ikke under 20 som er inngangen til Hanwha. Mange flokker seg rundt Rec i ML nå og man er temmelig naiv om man tror det er uten grunn".
Lavogna, for 58 min siden
"Rec trenger ikke penger til oppstart som noen her inne prøver å skremme med . De har cash og Hanwha skal ut med forskudd på 10 års kontrakt. De skal selge i Usa der det så og si er null konkurranse og vil bli støttet av IRA +++ . Om de skulle trenge penger blir det til utvidelse og da burde man vite at det blir vekst emi som blir satt på mye høyere enn dagens kurs. I hvert fall ikke under 20 som er inngangen til Hanwha. Mange flokker seg rundt Rec i ML nå og man er temmelig naiv om man tror det er uten grunn".
Stabukk
07.05.2023 kl 10:47
1176
Så er vi klar for ei ekstra spennande RECSI-veke, med Q1 på torsd. 11. mai. Dermed berre 3 børsdagar igjen til å få ei «vanlig» børsmelding. Mest etterlyst er vel detaljar om Hanwha-avtalen inkludert størrelse på forskudd, pluss info om fullfinansiering av restart i ML og vidare drift.
Minner om denne meldinga frå Infront TDN 21. mars:
Oslo (Infront TDN Direkt): «REC Silicon har inngått en gjeldsfinansiering på 110 millioner dollar med KEB Hana Bank i Sør-Korea, som vil bli brukt til å innløse selskapets sikrede obligasjon som forfaller 13. april. Gjeldsfinansieringen vil være fullt ut garantert av Hanwha Solutions, noe som gir gunstigere vilkår sammenlignet med andre finansieringsalternativer.
I tillegg til gjeldsfinansieringen vil den pågående omstartsaktiviteten i Moses Lake og kapasitetsinvesteringer på Butte kreve tilleggsfinansiering. REC Silicon vurderer finansieringsmuligheter, som inkluderer gjeldsfinansiering og forhåndsbetalinger i avtaksavtaler, og selskapet har tro på at kapitalen vil bli hentet i god tid før kapitalbehovet. REC Silicon vil oppdatere markedet når finansieringsplanene er konkludert, opplyses det».
Dermed kan vi få ein heilt vanlig Q-rapport inkludert guiding, som IKKJE oppdaterer markedet om finansiering. Og at oppdateringa kjem seinare i sommar eller høst. Det mest «beroligande», og kursdrivande, for aksjekursen vil vel vera ei snarlig avklaring av finansiering og gjerne eit meir avklart oppstart-tidspunkt i ML. Vi som er long og ikkje tradar, bør likevel vera forberedt på å ha tålmodighet utover sommaren og høsten.
Det Rec-ledelsen gjerne kunne opplysa på Q1, er størrelsen på arbeidsstyrken i ML per dato og ved full drift i 2024. Vi ser stadig ledige stillinger bli utlagt på ulike forum.
Tar også med Nordnet-meldinga 2. mai om at «Nordnet-kundene fortsetter å laste opp i aksjer i april», tross urolige børstider. «Private investorer hos nettmegleren omsatte aksjer for 14,9 milliarder kroner i april, og netto ble det kjøpt aksjer for 514 millioner kroner».
RECSI har tapt interesse som trader-aksje, blant anna som følge av at ein kjent Bergens-investor blei bøtelagt for manipulering med store volum. Så blir det spennande om Q1 drar opp interessa og volumet i aksjen. E24 har som kjent, på kommentarplass, påvist ei større oppside i aksjen, med forbehold om at selskapet kjem med fleire avklaringar.
Så langt i år er kursen opp 11,90%. Fredag var vi opp 2,29%, men siste uke viser minus 2,13% og siste mnd. minus 9,28%. Så kursen svingar også etter at Bergensínvestoren måtte avslutta sin manipulasjon!
Minner om denne meldinga frå Infront TDN 21. mars:
Oslo (Infront TDN Direkt): «REC Silicon har inngått en gjeldsfinansiering på 110 millioner dollar med KEB Hana Bank i Sør-Korea, som vil bli brukt til å innløse selskapets sikrede obligasjon som forfaller 13. april. Gjeldsfinansieringen vil være fullt ut garantert av Hanwha Solutions, noe som gir gunstigere vilkår sammenlignet med andre finansieringsalternativer.
I tillegg til gjeldsfinansieringen vil den pågående omstartsaktiviteten i Moses Lake og kapasitetsinvesteringer på Butte kreve tilleggsfinansiering. REC Silicon vurderer finansieringsmuligheter, som inkluderer gjeldsfinansiering og forhåndsbetalinger i avtaksavtaler, og selskapet har tro på at kapitalen vil bli hentet i god tid før kapitalbehovet. REC Silicon vil oppdatere markedet når finansieringsplanene er konkludert, opplyses det».
Dermed kan vi få ein heilt vanlig Q-rapport inkludert guiding, som IKKJE oppdaterer markedet om finansiering. Og at oppdateringa kjem seinare i sommar eller høst. Det mest «beroligande», og kursdrivande, for aksjekursen vil vel vera ei snarlig avklaring av finansiering og gjerne eit meir avklart oppstart-tidspunkt i ML. Vi som er long og ikkje tradar, bør likevel vera forberedt på å ha tålmodighet utover sommaren og høsten.
Det Rec-ledelsen gjerne kunne opplysa på Q1, er størrelsen på arbeidsstyrken i ML per dato og ved full drift i 2024. Vi ser stadig ledige stillinger bli utlagt på ulike forum.
Tar også med Nordnet-meldinga 2. mai om at «Nordnet-kundene fortsetter å laste opp i aksjer i april», tross urolige børstider. «Private investorer hos nettmegleren omsatte aksjer for 14,9 milliarder kroner i april, og netto ble det kjøpt aksjer for 514 millioner kroner».
RECSI har tapt interesse som trader-aksje, blant anna som følge av at ein kjent Bergens-investor blei bøtelagt for manipulering med store volum. Så blir det spennande om Q1 drar opp interessa og volumet i aksjen. E24 har som kjent, på kommentarplass, påvist ei større oppside i aksjen, med forbehold om at selskapet kjem med fleire avklaringar.
Så langt i år er kursen opp 11,90%. Fredag var vi opp 2,29%, men siste uke viser minus 2,13% og siste mnd. minus 9,28%. Så kursen svingar også etter at Bergensínvestoren måtte avslutta sin manipulasjon!