Både UPM og Stora Enso ute med resultater i dag. Begge leverer litt over markedets forventninger og er per nå opp henholdsvis 4-5 og 2%. UPM er litt foran fjorår mens Stora Enso er langt bak fjorår. Begge vektlegger bedrede markeder i kvartalet og videre forventning om ytterligere forbedringer, selv om de også understreker usikkerhet knyttet til makro. Litt overraskende sier UPM at publishing paper markedet i Europa(i volum) i Q1 var opp et par prosent mot fjoråret.

Føyer seg inn i strømmen av nyheter om at markedsaktørene kommuniserer positiv utvikling i Q1 og at denne utviklingen forventes aksellerert fremover. Tydelige tegn på at bunnen er nådd både i publishing og containerboard dette...

Da må den sterke motstanden teknisk ved 39-40 tas ut,og det spørs om ikke det tar litt tid, iom siste oppgangen. Kan hende mye er tatt ut kort sikt nå, men har ikke fasit.

Jeg tror også mye av den kortsiktige oppsiden er tatt nå.

En stund siden vi har sett positive utviklingstall for avispapir mot fjorår - men der fikk vi se det og. Vi vet det skal videre ned, men dette viser altså at fjoråret også var preget av nedskalering av store lagre i verdikjedene. Vi kan vel da forvente å komme tilbake på mer normalisert nedadgående kurve i 24 og fremover etter de unormale tidene i og etter covid.

25.04.2024 11:49:11
PAPIR: AVISPAPIRLEV. FRA EUROPA +9% I FEB ÅR/ÅR, ETTERSPØRSEL +4%
Oslo (Infront TDN Direkt): Leveransene av standard avispapir fra europeiske produsenter var opp 9 prosent til 287.000 tonn i februar 2024, sammenlignet med samme periode året før. Etterspørselen i Europa var opp 4 prosent til 223.000 tonn.

Nok en bekreftelse på at det europeiske markedet for board and paper har snudd opp fra bunn ifm Metsä resultatfremleggelse:

Metsä Board’s CEO Mika Joukio:
“We had a positive start to 2024, with demand for fresh fibre paperboards picking up notably. Demand for paperboards has been boosted by restocking in the value chain and the normalisation of market balance, especially in Europe. We expect the positive momentum to continue in the coming months."

Konsistente tilbakemeldinger fra markedet de siste ukene, og eierne av NSKOG aksjer ser ut til å begynne å forstå tegningen ved ikke å selge nedover som før. Heller ikke shorterne ser ut til å støtte egne posisjoner gjennom å øke posisjonene. DNB gikk ut av short-listen samme dag som DNB analytikeren løftet kursmålet fra 54 til 60 etter Q1 .... Her fra SCA i dag:

SCA to increase kraftliner prices by €60 per tonne
PRESS RELEASE
26/04/2024, 08:30 AM
SCA increases the prices on brown and white kraftliner in Europe by €60 per tonne. The new price is valid from June 1, 2024.
- There's a growing demand for kraftliner in the market, well-supported by a balanced supply chain. We need to address the ongoing cost challenges effectively to ensure a continuous supply," remarks Mikael Frölander, Vice President of Marketing and Sales at SCA Containerboard.

Skal selskapet kjøpe ytterliggere 10 % av aksjene?

Nei det er ikke bekreftet. Men GF har godtatt at styret kan sette dette i gang dersom de ønsker det.

Sletting av aksjene fra forrige runde er vel heller ikke foretatt ennå?

Det er vedtatt, mulig det også er sendt inn til brønnøysund, og at de bare ikke har registrert det på siden sin enda.

Så jo det er jo i teorien foretatt.

Ingen registrerte kunngjøringer i Brreg ennå. Så da er det kun vedtatt, ikke gjennomført.

Det er riktig, men er kun formaliteter. Den er sikkert ikke registrert i brreg da kreditorfristen ikke er ute enda (6 uker etter vedtatt på GF).

Ingen stor sak det.

Håper ikke vi får en hode skulder formasjon teknisk her nå, som fører oss nedover igjen.

"Rising demand lifts UPM’s first-quarter results" - men mye viktigere er hva de sa om outlook ism fremleggelse:
"For 2024, UPM expects higher comparable operating profit compared to the previous year. Although scheduled maintenance downtime at some facilities will have a short-term impact on earnings, the company expects an upward trend in demand over the course of the year."

https://www.euwid-paper.com/news/companies/rising-demand-lifts-upms-first-quarter-results-300424/

Sappi annonserer kraftige prisøkninger(10-15%) med virkning fra juni: https://www.euwid-paper.com/news/companies/sappi-europe-announces-price-rises-for-its-packaging-speciality-products-300424/

TILBAKEKJØP

Generalforsamlingen i Norske Skog ble avholdt den 11. april. Der ble det vedtatt å slette alle aksjer eiet av selskapet selv (10% av aksjekapitalen, totalt 9 426 470 aksjer). Denne kapitalnedsettelsen er ennå ikke formelt registrert i Foretaksregisteret. Videre ble det også vedtatt å gi styret fullmakt til å erverve ytterligere 10% av aksjene i tiden fram til neste generalforsamling. Jeg har sett litt på hvordan tilbakekjøpene i fjor forløp, og tillater meg å spekulere litt rundt hva som kan forventes i år.

2023
Tilbakekjøpene startet 14.07.23 og ble avsluttet 06.11.23, totalt 82 børsdager. På ikke mindre enn 73 av disse dagene ble det kjøpt eksakt 116 726 aksjer. Hva som er så magisk med dette antallet, må gudene vite. Totalt ble det kjøpt 9 426 470 aksjer for et totalt beløp på NOK 414 518 638. Volumvektet gjennomsnittlig pris var 43.97 kroner/aksje. I denne perioden sto Selskapet selv for 20.7% av den totale omsetningen i aksjen.

Det hevdes ofte at tilbakekjøp driver opp aksjekursen. Dagen før tilbakekjøpene startet endte NSKOG-kursen på 45.94, og dagen de ble avsluttet endte kursen på nesten eksakt samme verdi, 45.90. I mellom disse endepunktene var sluttkursen 39.14 på det laveste og 46.88 på det høyeste. På den ene side kan det altså argumenteres for at programmet IKKE var kursdrivende, og at selskapet fikk omtrent to kroner i "rabatt" på sine tilbakekjøp.

Det er derimot påfallende at etter at tilbakekjøpsprogrammet ble avsluttet, tok det kun fire børsdager før NSKOG var under 40 igjen. Kursen ble liggende rundt dette nivået resten av 2023. På den andre side kan det dermed også argumenteres for at kursen ble "holdt oppe" av tilbakekjøpene, og at den deretter ble "normalisert".

Det er umulig å si sikkert hva som er "riktig" tolkning. For det første var det mange fundamentale faktorer som påvirket aksjekursen den ene eller andre veien i disse fire månedene. For det andre finnes det aktører som har interesse av å bidra til å kjøre kursen hit eller dit. Man skal være ganske naiv for å tro at aksjekurser er 100% logiske til enhver tid.

Konklusjon: Jeg mener at Norske Skog sin proxy oppnådde å kjøpe tilbake 10% av aksjene til en relativt god pris. Til tross for at de sto for en betydelig andel av omsetningen, var ikke kursen høyere ved slutten enn ved begynnelsen av programmet. Jeg mener også at det er åpenbart at børsmeldingen om at man hadde nådd maksgrensen på 10% innebar "fritt fram" for de som hadde interesse av å shorte aksjen. Med andre ord: Når én robot var ferdig med sitt oppdrag, overtok en annen med et nytt oppdrag.

-----------------------------------------------------------------------------------------------

2024
Hva kommer til å skje under neste tilbakekjøpsprogram? Siden vi snakker om framtiden, er vi nødvendigvis i stor grad overlatt til spekulasjoner. Let's go!

Hvis vi sammenligner forrige periode (14.07.23 - 06.11.23) med hittil i 2024, har gjennomsnittlig daglig volum falt fra 551 863 aksjer til 362 821 aksjer. Ikke så rart kanskje når 10% av aksjene er låst ned? Jeg bør dog også nevne at gjennomsnittlig volum i 2023 før tilbakekjøpsperioden startet faktisk var HØYERE enn under tilbakekjøpene. Det kan se ut som den generelle interessen for NSKOG-aksjen er i en fallende trend. Kursen har falt tilbake fra toppen på 38.88 den 24. april, men på alt annet enn overbevisende volum. Snittet de fire siste børsdager er ynkelige 125 680 aksjer, såvidt mer enn det "magiske tallet" 116 726 (som ble kjøpt tilbake daglig i forrige program).

Jeg mener det er et åpent spørsmål hvorvidt Norske skog vil lykkes med å kjøpe tilbake ytterligere 10% av aksjene på samme gunstige vilkår som sist. Per dags dato ser det lyst ut i den forstand at aksjekursen (36.22) er betydelig lavere enn ved starten av fjorårets program. Situasjonen kan dog endre seg innen man er klar til å begynne tilbakekjøp. Deretter blir det en kamp mot klokka etter min mening. Siden det er færre aksjer i omløp, og omsetningen synes å være fallende, må man trolig begrense de daglige kjøpene betydelig sammenlignet med i fjor. I motsatt fall risikerer man ihvertfall å drive opp kursen.

Samtidig vil vel optimistene insistere på at pilene peker oppover for Norske Skog fundamentalt sett. Investeringen i containerboard er snart avsluttet, og de tilhørende inntektene vil øke i kvartalene framover. Rapportene for Q2 og Q3 kommer henholdsvis 12. juli og 18. oktober, og tilbakekjøpene er neppe ferdige innen den tid. HVIS regnskapene viser tydelige tegn på bedret lønnsomhet, vil det vel være begrenset hvor mange som er villige til å selge sine aksjer på 30- og 40-tallet?

Det går en grense for hvor stor eierandel Drangsland kan klare å sikre seg for knapper og glansbilder! I fjor var det satt av maksimalt MNOK 472 til tilbakekjøp. Siden man ikke benyttet hele beløpet, ble det i tillegg utbetalt 67 øre i utbytte. Dersom man får kjøpt tilbake ytterligere 10% av aksjene i 2024, vil det etter generalforsamlingen i 2025 være totalt 76 354 412 aksjer i Norske Skog. Hvis det er grunnlag for å være like gavmilde når den tid kommer, vil det isåfall bety utbytte på 6.18 kroner/aksje. Det er 17% av dagens kurs. Just Sayin'!

Kommentarer tas imot med takk.

M&A kjøret fortsetter i papir/containerboard bransjen. Nylig kjøpte International Paper(US) DS Smith(UK/Europa). Nå har Suzano(Brasil) planer om å kjøpe International Paper. Og med det går kursene i bransjen Nordover. Struktureringen av bransjen forventes å fortsette - så får vi se om det er noe oppkjøpsinteresse knyttet til NSKOG. Mye tyder på at Containerboardkapasiteten er svært attraktiv i det volumene og prisene stiger. Lavkostproduksjon av avis og magasinpapir kan også være attraktivt for de større som selv sitter med lite konkurransedyktig kapasitet på områdene. https://www.nipimpressions.com/brazils-suzano-readies-15-billion-bid-for-international-paper-sources-say-cms-16786

Prisøkninger fortsetter å prege overskriftene i det globale papir/containerboardmarkedet:

Andre prisøkningsrunde i containerboardmarkedet i USA på kort tid: https://www.packagingdive.com/news/pratt-westrock-cascades-georgia-pacific-fiber-price/715690/

Nye indikasjoner fra Europa på at papirprodusentene vil fortsette å løfte prisene også i andre halvår: https://www.euwid-paper.com/news/markets/lightweight-kraft-paper-producers-busy-while-converters-see-room-for-improvement-140524/

PS: Momentum i industrien har snudd, nå har også aksjekursens momentum snudd. Men fortsatt gjenstår 4% i synlig short, som igjen kan utgjøre en samlet short på 6-7 mill aksjer som skal kjøpes tilbake. De siste månedene tilsvarer dette mer enn en måneds omsetning i aksjen.

NSKOG har snudd opp. Siste 3 mnd er aksjen opp 7%. Ser man på Stora Enso og UPM, er de opp 26% og 22% i samme periode. Siste 12 mnd er NSKOG ned 8%, mens de to nevnte er opp henholdsvis 16 og 17%. Jeg tenker at det ikke er rasjonelle grunner til disse differansene i utvikling og at NSKOG vil hente det igjen i det short-kampanjen avsluttes. Alle andre indikatorer som P/E, P/B og P/S understøtter dette grundig.

Her ser vi hva markedet står overfor fremover - Stora Enso løfter outlook betydelig i dag, fra det de la frem ifm Q1 - altså har det kommet mye ny positiv info på få dager..

UPDATE 2-Forestry firm Stora Enso lifts 2024 outlook as orders, prices rise
May 15 (Reuters) - Finnish forestry firm Stora Enso

Stora Enso venter nå at justert ebit i 2024 vil bli betydelig høyere enn i 2023 (mer enn 50%), mot tidligere guiding på høyere (15-50%).

I utsiktskommentaren i førstekvartalsrapporten for 2024, publisert 25. april, uttalte Stora Enso at de forventer en gradvis bedring i markedsforholdene i 2024, med økt etterspørsel etter forbrukspapp, høyere etterspørsel etter masse og priser. Disse markedstrendene fortsetter med forbedret volum og prissetting.

"Utsiktene har forbedret seg på grunn av økende ordrebøker og volumer for forbrukspapp, samt forbedrede prisutsikter for bølgepapp- og forbrukerpappvirksomhetene. Masseprisene fortsetter å øke, og utsiktene for resten av dette året er sterkere enn tidligere anslått. Utfordrende markedsforhold fortsetter i divisjonene Wood Products og Packaging Solutions", skriver Stora Enso.

Franklin ser ut til å være på vikende front

Reduserer ytterligere i dagens oversikt. På 1% nå, ned fra 1,6% på topp. Blant shorterne som var tidlig ute, og de kommer godt ut av dette - rundt 50% gevinst om de kommer seg ut på et snitt rundt 40-42. Men, Franklin alene har fortsatt 850 000 aksjer de skal kjøpe tilbake - tilsvarende ca 5-10 dagers omsetning i aksjen. Og vi ser jo nå at med en gang noen kjøper litt løftes kursen.

Grunnen til at shorten faller er jo at disse markedsutsiktene nå viser seg i praksis i markedet: https://www.paperadvance.com/news/market-analysis/corrugated-packaging-market-set-to-bounce-back-driven-by-e-commerce-and-sustainability.html