Mellom 2018 og 2023 stod Orkla helt stille. Aksjen beveget seg knapt, og mange investorer så på selskapet som et defensivt konglomerat uten retning. I 2023 tok Nils Selte over som konsernsjef, og i november samme år ble en ny strategi lagt frem på kapitalmarkedsdagen.
Den største strukturelle endringen var etableringen av tolv porteføljeselskaper, fordelt på tre strategiske kategorier: "Anchor", "Grow and Build" og "Transform or Exit". Hvert selskap fikk egne mål og utviklingsplaner. Denne modellen tydeliggjør hvilke virksomheter som skal prioriteres, videreutvikles eller selges.
Siden november har Orkla solgt blant annet Lilleborg, Pierre Robert og vannkraftvirksomheten. Antallet porteføljeselskaper er redusert til ti, hvorav to fortsatt befinner seg i "Transform or Exit". I tillegg venter vi at Orkla vil børsnotere sin indiske virksomhet, Orkla India, i løpet av 2025.
Solid fremdrift
På kapitalmarkedsoppdateringen 28. mai 2025 rapporterte Orkla solid fremgang. Totalavkastningen siden november 2023 har vært 40 prosent – godt over målet om 12–14 prosent årlig frem til 2026. Selskapet leverte 15 prosent vekst i underliggende EBIT, en EBIT-margin på 10,3 prosent og ROCE på 11,7 prosent – tett opp mot målene på henholdsvis 8–10 prosent, 10,5–11 prosent og 13 prosent.
Orkla Home & Personal Care er et godt eksempel på strategien i praksis. Selskapet gikk fra "Transform or Exit" til "Anchor" etter å ha doblet EBITDA, økt EBIT-marginene med 40 prosent og oppnådd kontantkonvertering over 100 prosent. Samtidig ser vi at Orkla Foods faser ut 20 prosent av sortimentet for å forenkle strukturen og skape en mer lønnsom, miks- og volumdrevet vekstmodell. Jotun fortsetter også å levere i verdensklasse, med EBIT-margin på 21,5 prosent og sterk vekst i Midtøsten og Nordøst-Asia.
Et fortsatt sterkt investeringscase
Til tross for den sterke kursoppgangen ser vi fortsatt oppside i aksjen. Dette bygger på videre marginforbedringer og verdiskaping gjennom aktiv porteføljeforvaltning.
Orkla har historisk hatt beskjeden utbyttevekst – fra 2,50 kroner i 2010 til 3,00 kroner i 2023. Nå endres bildet. Vi forventer at det ordinære utbyttet vil øke til nærmere fem kroner fra 2026. I tillegg kommer anslåtte to kroner i ekstrautbytter. Dette tilsvarer en direkteavkastning på rundt seks prosent – attraktivt for et defensivt matvareselskap med markedsverdi over 116 milliarder kroner.
Vi ser fortsatt flere triggere for kursen gjennom 2025 og 2026, inkludert den varslede IPO-en av Orkla India og videre porteføljejusteringer. Utfordringer i Orkla Foods gjenstår, spesielt rundt volumvekst. Samtidig representerer råvarepriser og valuta fortsatt risiko. IPO-tidspunktet for Orkla India er også usikkert, og ikke alle porteføljeselskaper vil nødvendigvis nå sine mål. Likevel mener vi risikoen er håndterbar og i stor grad reflektert i dagens prising.
Orkla har gått fra passivt konglomerat til styrt investeringsselskap med tydelig kapitaldisiplin og konkrete prestasjonsmål. Den strategiske snuoperasjonen gir allerede resultater, og vi mener det fortsatt er vesentlig oppside igjen. Samtidig er Orkla godt posisjonert som et defensivt matvareselskap med stabil inntjening og rom for økte utbytter – attraktivt i en tid preget av markedsusikkerhet. Kombinasjonen av solid kontantstrøm og fortsatt oppside i restruktureringen gjør Orkla til et godt kjøp for investorer som søker både sikkerhet og vekst.
