Nordea:– Det meste trekker rentebanen opp
Norske bedrifter øker farten og tror på høy lønnsvekst. Det gir færre rentekutt neste år, tror Nordea.

I forrige kvartal meldte bedriftene i Norges Banks regionale nettverk om 0,2 prosent økt aktivitet, ned fra 0,3 prosent kvartalsvekst kvartalet før. For inneværende kvartal ventet de uendrede 0,2 prosent vekst.
Senere har SSBs tall vist overraskende høy BNP-vekst, og det kunne tyde på høyere måling også fra nettverket denne gangen.
Norges Bank-rapporten viser denne gangen 0,2 prosent. Økt eksport trekker opp, mens svak byggeaktivitet bremser totalen. For første kvartal 2025 venter bedriftene 0,3 prosent kvartalsvekst.
Den klare overraskelsen fra nettverket er dermed at bedriftene justerer opp sine anslag for neste års lønnsvekst.
– I og med at bedriftene ikke venter ytterligere kapasitetsutfordringer, tror jeg det er informasjonen om lønnsveksten som blir viktig, sier seniorstrateg Sara Midtgaard i Nordea Markets.
Hun tror fortsatt at Norges Bank planlegger rentekutt i mars.
– Men den nye rentebanen neste uke vil bli justert opp. Vi tror at Norges Bank vil guide på tre rentekutt neste år, i stedet for fire.
– Svakere lønnsomhet
Kari Due-Andresen, sjeføkonom og adm. direktør i Akershus Eiendom, er uenig:
– Rapporten viser at bedriftenes lønnsomhet er dårligere. Det betyr at bedriftene ikke får lempet økte kostnader over på sluttbrukerne, mener hun.
Due-Andresen peker på at det særlig er oljerelatert virksomhet som trekker lønnsvekstanslaget opp.
– Varehandelsbedriftene sier eksplisitt at de nettopp ikke klarer å lempe høyere kostnader over på forbrukerne.
Når det meste utenom olje gjør det relativt dårlig, mener hun Norges Banks reaksjon bør være klar:
– Jeg mener derfor at Norges Bank som et minimum må opprettholde guidingen om at renten skal ned i mars. Hvis ikke tror jeg de husholdningsrettede næringene kommer til å gå enda dårligere.
Lønnsveksten opp
Utover aktivitetsveksten gir nettverket også viktige signaler om lønnsutviklingen. Forrige runde viste at bedriftene ventet 4,3 prosent lønnsvekst neste år, i likhet med Norges Banks prognoser fra september.
Senere har en annen Norges Bank-undersøkelse, forventningsundersøkelsen, vist at både økonomene og partene i arbeidslivet venter noe lavere lønnsvekst, 4,0 prosent.
Bedriftene i nettverket tenker omvendt; de venter nå høyere lønnsvekst neste år, 4,5 prosent.
Faktorene som veier tungt i Norges Banks rentebeslutninger er dermed samlet klart i retning av en høyere rentebane:
– Norges Bank vil trolig heve prognosen for fastlands-BNP, de har nå en kronekurs omtrent der de ventet, og inflasjonsanslaget, som vi tidligere trodde ville bli senket, blir trolig videreført, sier Midtgaard.
– De fleste forhold trekker nå rentebanen opp, mener hun.
– Ikke så sterkt
– Dette var ikke å sterkt som vi kanskje kunne fryktet, og endrer ikke forventningen om at rentekuttet kommer i mars, mener også makroøkonom Karine Alsvik i Handelsbanken Capital Markets.
I likhet med Midtgaard, peker Alsvik på at en mer ekspansiv finanspolitikk vil stimulere veksten fremover, slik at det blir en ganske konjunkturnøytral situasjon.
– Kuttet i mars består, men samlet sett forventer vi at Norges Bank oppjusterer rentebanen neste uke, varsler Alsvik.