DNB-analytiker Christoffer Wang Bjørnsen nedgraderer Crayon fra hold til selg og senker kursmålet fra 110 til 100. Dette gjør DNB Markets til de eneste som anbefaler salg av Crayon.
Aksjen har steget med rundt 60 prosent siden årets bunn og handles i skrivende stund for 108 kroner, selv etter et kursfall på 8,2 prosent intradag.
Analysen av DNB Markets forklarer aksjeoppgangen ved å peke på flere faktorer, inkludert nylige mediespekulasjoner om et mulig salg av Crayon, enten et privat oppkjøp eller en industriell sammenslåing.
I tillegg trekker analysen frem tydelige indikasjoner fra selskapet angående innkrevingen av den utestående fordringen på omtrent 480 millioner kroner fra Filipinene i løpet av andre kvartal.
Meglerhuset peker videre på at aksjekursen har fått et løft fra den økende viktigheten av kunstig intelligens, optimistiske prognoser og positive markedsutviklinger knyttet til selskapets resultater for første kvartal.
Negativ risiko/belønning
DNB Markets mener at verdsettelsen av Crayon gjenspeiler flere potensielle drivere som ikke har inntruffet. Wang Bjørnsen anser risiko/belønning-forholdet som negativt, og nedgraderer til selg.
«Vi finner det imidlertid forvirrende at aksjen har steget på spekulasjoner om et potensielt salg samtidig som den også står overfor utfordringer knyttet til (tilsynelatende) forbigående problemer. Videre er det etter vår vurdering usannsynlig at den positive effekten av kunstig intelligens vil ha en betydelig innvirkning på kort til mellomlang sikt, og andre kvartal nærmer seg slutten uten at Crayon ser ut til å ha innkrevd de 480 millionene kroner på Filippinene», skriver Wang Bjørnsen i sin analyse.
Ifølge DNB Markets sine estimater handles Crayon til en pris som tilsvarer 25-18 ganger forventet resultat for 2023-2024. Dette utgjør en betydelig premie sammenlignet med lignende selskaper.
Til tross for at optimister sannsynligvis vil fokusere på fri kontantstrøm-avkastningen, påpeker meglerhuset at dette ikke tar tilstrekkelig hensyn til den økende kostnaden knyttet til arbeidskapitalen som påvirker Crayons kontantstrøm til egenkapital.