Debattinnlegg: Thomas Dalsøren, økonom og rådgiver
Rettede emisjoner, som i teorien skal være et verktøy for selskapets vekst, har i praksis blitt en metode for å berike noen få på bekostning av mange.
Et av de mest problematiske aspektene ved rettede emisjoner er den betydelige rabatten som gis til utvalgte grupper, som enkeltpersoner, styremedlemmer og andre. Det er ikke uvanlig å se aksjer tilbys til en pris som ligger hele 30–50 prosent under den gjeldende børskursen. Dette skaper en situasjon der noen få utvalgte får tilgang til svært gunstige investeringsvilkår, mens de øvrige aksjonærene står utenfor og ser verdien av aksjene sine utvannes.
En slik forskjellsbehandling av aksjonærer er i strid med prinsippet om likebehandling, som er en hjørnestein i et velfungerende aksjemarked. Eksisterende aksjonærer føler seg lurt, og mistenker de aktuelle styrene for å favorisere egne interesser.
Det er altså en stor risiko for at rettede emisjoner kan bli misbrukt til å berike noen få på bekostning av alle de andre. I verste fall kan det være snakk om ren og skjær innsidehandel, der personer med innsideinformasjon utnytter sin kunnskap til å kjøpe aksjer til en kunstig lav pris. Selv om det er strenge regler mot slikt, ser det ikke ut til at hverken myndighetene eller Finanstilsynet bryr seg om muligheten enkelte har til å berike seg selv med metoden jeg kaller «børsens gullgruve».
Rettede emisjoner skjer nesten hver uke på børsen. Søk gjerne på «rettet emisjon», sjekk børskurs før emisjon, emisjonskurs og hvem som fikk kjøpe. Du skal ikke lete lenge før du finner noe.
Fremgangsmåten for å åpne gullgruven er som følger:
Det er ikke rart at noen få kan gjøre det bedre enn andre på børsen når praksiser som dette lar seg gjennomføre gang etter gang.
Det er på høy tid at det innføres strengere regulering av rettede emisjoner på Oslo Børs. Noen mulige tiltak kunne være:
«Børsens gullgruve» er et alvorlig problem som krever økt oppmerksomhet fra myndigheter, regulatorer og investorer. Ved å ta grep for å begrense mulig misbruk av rettede emisjoner kan vi bidra til å skape et mer rettferdig og transparent aksjemarked.
Frem til myndighetene får opp øynene, er gruven åpen.
Thomas Dalsøren
Økonom og rådgiver