Zenith Energy – Attraktivt investeringscase ifølge Analyst Group
Analyst Group publiserte en ny aksjeanalyse av Zenith Energy i mai 2025, og konklusjonen er at aksjen fremdeles har betydelig oppside. Analysen fremhever en rekke positive drivere som gjør Zenith til en attraktiv investering i dagens marked. Nedenfor oppsummeres hovedpunktene, en vurdering av konservative estimater, markeds- og historikkgjennomgang, samt scenarioanalyser for de neste 6–12 månedene.
Hovedpunkter fra analysen – hvorfor Zenith fremstår sterk
• Potensiell gigantisk kontantgevinst fra voldgiftssaker: Zenith har to pågående internasjonale voldgiftssaker mot tunisiske myndigheter (ICC-2 og ICSID) med krav på totalt ~USD 633 mill. (ca. NOK 6,5 mrd). Analyst Group estimerer ~71 % sannsynlighet for et gunstig utfall i disse sakene. Allerede i desember 2024 vant Zenith en første voldgiftsak (ICC-1) og ble tilkjent USD 9,7 mill.. For de to store sakene forventes en samlet nettoutbetaling på USD 143,7 mill. etter “haircut” og skatt – tilsvarende rundt NOK 1,4 mrd, altså nesten det dobbelte av Zeniths markedsverdi per mai 2025. Disse midlene kan muliggjøre et ekstraordinært utbytte til aksjonærene og stor ekspansjon av kjernevirksomheten.
• Lønnsom kjernevirksomhet i Italia: Uavhengig av voldgiften har Zenith etablert en stabil, kontantstrømgenererende base i Italia. Selskapet produserer naturgass som omdannes til elektrisitet, samt er ny aktør innen solenergi. Italienernes avhengighet av gasskraft gjør at innenlandske strømpriser er svært høye sammenlignet med resten av Europa (i 2024 ~100 €/MWh mot f.eks. 69 € i Tyskland). Dette gir Zenith, som lokal produsent med lave kostnader, en fordel. Den italienske virksomheten ga ~$4,4 mill. i inntekter i 2023, og selv om strømprisen falt noe i 2024 (inntekter ~$1,8 mill.), forventes fortsatt solide marginer fremover. Selskapets flaggskipfelt Torrente Cigno (45 % eierandel) genererer alene ~900–1000 MWh strøm per måned, tilsvarende ~$1,2 mill. i årsinntekter med dagens priser. Zenith planlegger å doble gasskraft-produksjonen ved å reaktivere et nytt gassfelt (Sant’Andrea-konsesjonen), noe som kan øke produksjonen fra ~12 GWh til ~24 GWh årlig og løfte fri kontantstrøm fra ca. EUR 1 mill. i 2025 til EUR 2,3 mill. i 2028. I april 2025 kjøpte Zenith dessuten to solparker (3,79 MW kapasitet) i Italia og har mål om å øke til 20 MW solkapasitet – som kan gi anslagsvis EUR 4,8–5,6 mill. i årlig omsetning med ~90 % EBITDA-margin. Italia-satsingen gir altså solid cash flow og vekstmuligheter, uavhengig av utfallet i Tunisia.
• Erfarent lederskap med “skin in the game”: Zeniths ledelse har vist en unik teft for oppkjøp – de kjøpte oljeeiendeler i Tunisia på billigsalg under COVID-19-da oljeprisen var lav, og skiftet fokus til gasskraft i Italia før energikrisen i Europa, noe som traff perfekt da strømprisene steg. Dette vitner om en ledelse som evner å time markedet og skape verdier. Samtidig eier styret og ledelsen samlet 14,51 % av aksjene, noe som bygger tillit til at de er langsiktig alliert med øvrige aksjonærer. Selskapet har også investert i eget boreutstyr (riggen “ZEN-260”) og har operert i krevende land (Argentina, Aserbajdsjan, Kongo, Tunisia) – nå refokusert mot mer stabile områder. Denne kombinasjonen av bransjeerfaring, betydelig egeninteresse og en dokumentert evne til å gjennomføre oppkjøp på gunstige tidspunkt styrker caset.
• Betydelig verdsettelsesrabatt: Til tross for ovennevnte faktorer handles Zenith-aksjen rundt NOK 1,69 (21. mai 2025). Analyst Groups basisscenario verdsetter aksjen til NOK 3,4 (sum-of-the-parts) – altså om lag en dobling fra dagens kurs. I bull-scenario, der voldgiftssakene gir høyere utbetaling, estimeres NOK 7,3 per aksje (over 4x oppside). Selv i et pessimistisk scenario (ingen ytterligere voldgiftsgevinst) vurderes underliggende verdi til ca. NOK 1,1, som ikke er mye under dagens kurs. Oppsidepotensialet er dermed stort, mens nedsiden synes begrenset. Markedet har begynt å prise inn noe av dette juridiske potensialet – f.eks. hoppet aksjen 60 % da ICSID-tribunalet ga Zenith medhold i en prosessuell kjennelse mot Tunisia i desember 2024 – men kursen ligger fortsatt langt under Analyst Groups verdier.
Hovedpunkter fra analysen – hvorfor Zenith fremstår sterk
• Potensiell gigantisk kontantgevinst fra voldgiftssaker: Zenith har to pågående internasjonale voldgiftssaker mot tunisiske myndigheter (ICC-2 og ICSID) med krav på totalt ~USD 633 mill. (ca. NOK 6,5 mrd). Analyst Group estimerer ~71 % sannsynlighet for et gunstig utfall i disse sakene. Allerede i desember 2024 vant Zenith en første voldgiftsak (ICC-1) og ble tilkjent USD 9,7 mill.. For de to store sakene forventes en samlet nettoutbetaling på USD 143,7 mill. etter “haircut” og skatt – tilsvarende rundt NOK 1,4 mrd, altså nesten det dobbelte av Zeniths markedsverdi per mai 2025. Disse midlene kan muliggjøre et ekstraordinært utbytte til aksjonærene og stor ekspansjon av kjernevirksomheten.
• Lønnsom kjernevirksomhet i Italia: Uavhengig av voldgiften har Zenith etablert en stabil, kontantstrømgenererende base i Italia. Selskapet produserer naturgass som omdannes til elektrisitet, samt er ny aktør innen solenergi. Italienernes avhengighet av gasskraft gjør at innenlandske strømpriser er svært høye sammenlignet med resten av Europa (i 2024 ~100 €/MWh mot f.eks. 69 € i Tyskland). Dette gir Zenith, som lokal produsent med lave kostnader, en fordel. Den italienske virksomheten ga ~$4,4 mill. i inntekter i 2023, og selv om strømprisen falt noe i 2024 (inntekter ~$1,8 mill.), forventes fortsatt solide marginer fremover. Selskapets flaggskipfelt Torrente Cigno (45 % eierandel) genererer alene ~900–1000 MWh strøm per måned, tilsvarende ~$1,2 mill. i årsinntekter med dagens priser. Zenith planlegger å doble gasskraft-produksjonen ved å reaktivere et nytt gassfelt (Sant’Andrea-konsesjonen), noe som kan øke produksjonen fra ~12 GWh til ~24 GWh årlig og løfte fri kontantstrøm fra ca. EUR 1 mill. i 2025 til EUR 2,3 mill. i 2028. I april 2025 kjøpte Zenith dessuten to solparker (3,79 MW kapasitet) i Italia og har mål om å øke til 20 MW solkapasitet – som kan gi anslagsvis EUR 4,8–5,6 mill. i årlig omsetning med ~90 % EBITDA-margin. Italia-satsingen gir altså solid cash flow og vekstmuligheter, uavhengig av utfallet i Tunisia.
• Erfarent lederskap med “skin in the game”: Zeniths ledelse har vist en unik teft for oppkjøp – de kjøpte oljeeiendeler i Tunisia på billigsalg under COVID-19-da oljeprisen var lav, og skiftet fokus til gasskraft i Italia før energikrisen i Europa, noe som traff perfekt da strømprisene steg. Dette vitner om en ledelse som evner å time markedet og skape verdier. Samtidig eier styret og ledelsen samlet 14,51 % av aksjene, noe som bygger tillit til at de er langsiktig alliert med øvrige aksjonærer. Selskapet har også investert i eget boreutstyr (riggen “ZEN-260”) og har operert i krevende land (Argentina, Aserbajdsjan, Kongo, Tunisia) – nå refokusert mot mer stabile områder. Denne kombinasjonen av bransjeerfaring, betydelig egeninteresse og en dokumentert evne til å gjennomføre oppkjøp på gunstige tidspunkt styrker caset.
• Betydelig verdsettelsesrabatt: Til tross for ovennevnte faktorer handles Zenith-aksjen rundt NOK 1,69 (21. mai 2025). Analyst Groups basisscenario verdsetter aksjen til NOK 3,4 (sum-of-the-parts) – altså om lag en dobling fra dagens kurs. I bull-scenario, der voldgiftssakene gir høyere utbetaling, estimeres NOK 7,3 per aksje (over 4x oppside). Selv i et pessimistisk scenario (ingen ytterligere voldgiftsgevinst) vurderes underliggende verdi til ca. NOK 1,1, som ikke er mye under dagens kurs. Oppsidepotensialet er dermed stort, mens nedsiden synes begrenset. Markedet har begynt å prise inn noe av dette juridiske potensialet – f.eks. hoppet aksjen 60 % da ICSID-tribunalet ga Zenith medhold i en prosessuell kjennelse mot Tunisia i desember 2024 – men kursen ligger fortsatt langt under Analyst Groups verdier.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:28
710
Analysen argumenterer for at selv basisscenarioet kan være forsiktig, og at Zeniths faktiske utvikling kan overgå forventningene:
• Produksjon og volum: Forecasten inkluderer en dobling av Zeniths gasskraft-produksjon i Italia innen 2028 og moderat vekst i solkraft, men ingen nye store prosjekter utover dette. Med voldgiftspenger i hånd vil Zenith stå fritt til å jakte flere oppkjøpsmuligheter. Selskapet har historisk klart å øke produksjonen betydelig ved målrettede boringer – f.eks. kunne feltet Robbana i Tunisia økt fra 25 til ~200 fat/dag med en investering på $2 mill. (et tiltak som ble stoppet grunnet tvisten). Slik latent produksjonskapasitet ligger utenfor dagens estimater. Kort sagt: Analyst Group legger til grunn kun identifiserte prosjekter, mens Zeniths faktiske produksjon kan bli høyere dersom nye felt reaktiveres eller nye oppkjøp gjøres med tilført kapital.
• Inntekter og prisforutsetninger: I verdsettelsen er det benyttet relativt moderate prisantakelser. Italias strømpriser er antatt å holde seg rundt 2024-nivå (~100 €/MWh) i analysen – langt under krisetoppen i 2022. Om energimarkedet strammer seg til igjen (f.eks. kald vinter, forsyningssjokk) kan Zenith oppnå langt høyere kraftpriser for sin produksjon. På oljesiden har Brent-oljen ligget rundt $60–70 fatet våren 2025, et lavpunkt de siste fire år, men OPEC+ kutter produksjon ved behov for å støtte prisene. Analysen priser heller ikke inn eventuell oppside fra høy oljepris på Zeniths lille oljeproduksjon (USA) eller en potensiell reaktivering av tunisiske felt. Konservative prisforutsetninger betyr at estimert kontantstrøm og inntjening kan slå positivt ut hvis markedet bedrer seg.
• Verdsettelse av voldgiftskravene: Analyst Group diskonterer voldgiftsbeløpene betydelig for å være forsiktige. Av ~USD 633 mill. brutto krav regner de hjem kun USD 191,5 mill. før skatt (∼30 % av totalen), som blir USD 143,7 mill. netto utbetalt i 2026. Dette innebærer bl.a. en “haircut” på kravene (historisk får ikke selskaper alltid 100 % av påstått beløp) og en sjablongmessig sannsynlighet <100 %. I realiteten kan Zenith få mer: ICSID-kravet alene er på $503 mill., og i et seiersscenario kan tribunalen tilkjenne et beløp nærmere dette pluss renter. For hver ekstra dollar over Analyst Groups forsiktige anslag, stiger verdien per aksje. Med andre ord: Basisscenarioets NOK 3,4/aksje er basert på et forventetforlik/utfall – hvis Zenith faktisk vinner full pott i én eller begge saker, vil virkelig verdi per aksje bli langt høyere enn estimatet. Analyst Group nevner også at de utelater andre potensielle juridiske gevinster – f.eks. har Zenith et rettslig krav relatert til Kongo – som i tilfelle positivt utfall vil komme på toppen. Totalt sett er det rom for positiv overraskelse.
• Forsiktig DCF for kjernevirksomheten: Kjernevirksomheten (uten voldgift) verdsettes til beskjedne USD 12,3 mill. (ca. NOK 128 mill.) i analysen. Dette er en konservativ nåverdi gitt at Italia-driften alene kan generere >USD 5 mill. i årlig FCF om noen år (gass + sol). Her er det brukt høy diskonteringsrente og antatt begrenset vekst uten eksterne midler – naturlig nok, men om voldgiftspengene kommer, vil man reinvestere og øke denne verdien. Sagt på en annen måte, analysen priser ikke inn “vekst-case” for kjernevirksomheten, kun eksisterende anlegg og kjente prosjekter. Selskapet selv har signalisert ambisjon om rask vekst i fornybar-porteføljen, noe som kan gjøre dagens DCF-beregning forsiktig.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:29
704
Makrobildet for Zeniths sektor er positivt – oljeprisen er på et nivå som kan trigge produksjonskutt (støtte opp), mens strømprisene i Italia ventes å forbli høye ut tiåret grunnet strukturelle forhold. Dette gir medvind for Zeniths kjernevirksomhet.
Zeniths historiske prestasjoner: Zenith Energy ble grunnlagt i 2007 og har gjennom årene bygget en portefølje av energiprosjekter på tvers av flere regioner. Selskapet har holdt produksjonen i gang jevnt tross utfordringer – årlige inntekter varierte mellom ~$4 mill. og $13 mill. i perioden 2017–2023 (bortsett fra COVID-året 2020/21). For et selskap av Zeniths størrelse er dette respektable tall, og det viser evnen til å operere i “second-tier” oljefelt på en kostnadseffektiv måte. De produserer typisk 300–3000 fat oljeekvivalenter per dag totalt, ofte fra modne felt der større aktører ikke finner det bryet verdt – en nisje Zenith utnytter ved å holde kostnadene lave og forlenge levetiden på aktiva. Selskapet eier egen boreutrustning (rigg ZEN-260), som kan bore ned til 4000 m dybde – et strategisk grep for å redusere kostnader og være uavhengig ved utvikling av felt.
Regionfokus og strategiske skifter: Zenith har erfaring fra olje- og gass, men har de siste årene skiftet fokus mot stabilere jurisdiksjoner. Allerede i 2012 kjøpte de opp Med Oil’s virksomhet i Italia, som la grunnlaget for dagens satsing på gass-til-strøm. Italia har vist seg å være et lykketreff – i 2022/23 kom nær all Zeniths inntekt fra italiensk strømproduksjon mens de tunisiske oljeaktivitetene ble lammet av tvist. I 2020–21 gikk Zenith tungt inn i Tunisia ved å kjøpe andeler i tre oljefelt (Ezzaouia, El Bibane/Robbana og Sidi El Kilani) på gunstige vilkår under oljeprisfallet. Da oljeprisen spratt opp igjen i 2022 over $110, skulle dette gitt Zenith et eventyrlig løft. Dessverre satte den tunisiske stat (gjennom det statlige ETAP) kjepper i hjulene – blant annet ble Zenith hindret fra å utnytte sine lovlig kjøpte lisenser, produksjon ble beslaglagt og betaling for olje uteble. Dette påførte selskapet betydelige tap og tvang Zenith til å ta rettslige skritt. Det medførte også finansiell strekk: Zenith måtte utstede aksjer/obligasjoner for å finansiere den løpende driften og investeringer i Italia, siden inntektene fra Tunisia forsvant. Dette er en viktig grunn til at aksjekursen har vært svak tidligere – utvanning og usikkerhet. Nå er imidlertid situasjonen i ferd med å snu: Zenith har tilpasset seg ved å satse på profitabel strøm i Italia og rettslig inndriving av verdiene i Tunisia. Selskapet har også en liten fot innen amerikansk olje (en 5 % royalty andel i noen Texas-brønner) som kan gi fleksibilitet dersom det byr seg sikre lete- eller produksjonsmuligheter i USA.
Oppsummert har Zenith vist evne til å overleve krevende perioder, og samtidig gripe muligheter når de oppstår. Historikken med volatile regioner har gjort at ledelsen nå søker en balansert strategi: kontantstrøm fra sikre markeder (Italia) kombinert med høyoppside bets (voldgiftssaker og eventuelle nye feltkjøp) som kan gi aksjonærene stor gevinst.
Zeniths historiske prestasjoner: Zenith Energy ble grunnlagt i 2007 og har gjennom årene bygget en portefølje av energiprosjekter på tvers av flere regioner. Selskapet har holdt produksjonen i gang jevnt tross utfordringer – årlige inntekter varierte mellom ~$4 mill. og $13 mill. i perioden 2017–2023 (bortsett fra COVID-året 2020/21). For et selskap av Zeniths størrelse er dette respektable tall, og det viser evnen til å operere i “second-tier” oljefelt på en kostnadseffektiv måte. De produserer typisk 300–3000 fat oljeekvivalenter per dag totalt, ofte fra modne felt der større aktører ikke finner det bryet verdt – en nisje Zenith utnytter ved å holde kostnadene lave og forlenge levetiden på aktiva. Selskapet eier egen boreutrustning (rigg ZEN-260), som kan bore ned til 4000 m dybde – et strategisk grep for å redusere kostnader og være uavhengig ved utvikling av felt.
Regionfokus og strategiske skifter: Zenith har erfaring fra olje- og gass, men har de siste årene skiftet fokus mot stabilere jurisdiksjoner. Allerede i 2012 kjøpte de opp Med Oil’s virksomhet i Italia, som la grunnlaget for dagens satsing på gass-til-strøm. Italia har vist seg å være et lykketreff – i 2022/23 kom nær all Zeniths inntekt fra italiensk strømproduksjon mens de tunisiske oljeaktivitetene ble lammet av tvist. I 2020–21 gikk Zenith tungt inn i Tunisia ved å kjøpe andeler i tre oljefelt (Ezzaouia, El Bibane/Robbana og Sidi El Kilani) på gunstige vilkår under oljeprisfallet. Da oljeprisen spratt opp igjen i 2022 over $110, skulle dette gitt Zenith et eventyrlig løft. Dessverre satte den tunisiske stat (gjennom det statlige ETAP) kjepper i hjulene – blant annet ble Zenith hindret fra å utnytte sine lovlig kjøpte lisenser, produksjon ble beslaglagt og betaling for olje uteble. Dette påførte selskapet betydelige tap og tvang Zenith til å ta rettslige skritt. Det medførte også finansiell strekk: Zenith måtte utstede aksjer/obligasjoner for å finansiere den løpende driften og investeringer i Italia, siden inntektene fra Tunisia forsvant. Dette er en viktig grunn til at aksjekursen har vært svak tidligere – utvanning og usikkerhet. Nå er imidlertid situasjonen i ferd med å snu: Zenith har tilpasset seg ved å satse på profitabel strøm i Italia og rettslig inndriving av verdiene i Tunisia. Selskapet har også en liten fot innen amerikansk olje (en 5 % royalty andel i noen Texas-brønner) som kan gi fleksibilitet dersom det byr seg sikre lete- eller produksjonsmuligheter i USA.
Oppsummert har Zenith vist evne til å overleve krevende perioder, og samtidig gripe muligheter når de oppstår. Historikken med volatile regioner har gjort at ledelsen nå søker en balansert strategi: kontantstrøm fra sikre markeder (Italia) kombinert med høyoppside bets (voldgiftssaker og eventuelle nye feltkjøp) som kan gi aksjonærene stor gevinst.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:29
694
Scenarioanalyse: Aksjekurs neste 6–12 måneder
Nedenfor presenteres tre mulige utfallsbaner for Zenith-aksjen det neste året, med tilhørende forutsetninger. Estimert aksjekurs i hvert scenario er angitt i NOK per aksje, og bygger på både Analyst Groups verdsettelse og mulige markedsreaksjoner:
Bear scenario (~NOK 1,1 per aksje): I dette “bear case” utfallet inntreffer få av katalysatorene på kort sikt.
• Oljepris: ~$60 per fat – global vekst skuffer, olje holdes nede (eller faller ytterligere).
• Italiensk kraftpris: ~80–100 €/MWh – moderat nedgang fra 2024 (mer normalisering, eventuelt mild vinter).
• Voldgift: Ingen avklaring innen 12 mnd. ICSID-saken drar ut (mulig forsinkelser til 2026/27), eller Zenith taper en av sakene. ICC-2 avgjøres sent eller gir lavere erstatning enn forventet. Uten konkrete nyheter forblir markedet avventende.
• Politisk/operasjonell risiko: Tunisiske myndigheter fortsetter trenere prosessen. Italia-driften går sin gang, men ingen nye konsesjoner blir godkjent innen perioden.
• Finansiering: Manglende voldgiftsmidler tærer på finansene. Zenith kan bli nødt til å hente kapital for å opprettholde vekst (f.eks. emisjon eller mer lån), noe som kan presse kursen ned (utvanning).
• Estimert aksjekurs: ~NOK 1,1, i nedre del av intervallet Analyst Group har angitt. Markedet priser da kun inn dagens drift og verdien av den allerede vunne ICC-1-summen, mens vekstutsikter forblir usikre.
Nedenfor presenteres tre mulige utfallsbaner for Zenith-aksjen det neste året, med tilhørende forutsetninger. Estimert aksjekurs i hvert scenario er angitt i NOK per aksje, og bygger på både Analyst Groups verdsettelse og mulige markedsreaksjoner:
Bear scenario (~NOK 1,1 per aksje): I dette “bear case” utfallet inntreffer få av katalysatorene på kort sikt.
• Oljepris: ~$60 per fat – global vekst skuffer, olje holdes nede (eller faller ytterligere).
• Italiensk kraftpris: ~80–100 €/MWh – moderat nedgang fra 2024 (mer normalisering, eventuelt mild vinter).
• Voldgift: Ingen avklaring innen 12 mnd. ICSID-saken drar ut (mulig forsinkelser til 2026/27), eller Zenith taper en av sakene. ICC-2 avgjøres sent eller gir lavere erstatning enn forventet. Uten konkrete nyheter forblir markedet avventende.
• Politisk/operasjonell risiko: Tunisiske myndigheter fortsetter trenere prosessen. Italia-driften går sin gang, men ingen nye konsesjoner blir godkjent innen perioden.
• Finansiering: Manglende voldgiftsmidler tærer på finansene. Zenith kan bli nødt til å hente kapital for å opprettholde vekst (f.eks. emisjon eller mer lån), noe som kan presse kursen ned (utvanning).
• Estimert aksjekurs: ~NOK 1,1, i nedre del av intervallet Analyst Group har angitt. Markedet priser da kun inn dagens drift og verdien av den allerede vunne ICC-1-summen, mens vekstutsikter forblir usikre.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:29
690
Realistisk scenario (~NOK 3–4 per aksje): Dette tilsvarer omtrent analysens basisscenario, justert for 6–12 mnd tidshorisont.
• Oljepris: ~$75 per fat – relativt stabilt marked; ingen store sjokk, OPEC justerer slik at prisene holder seg moderate.
• Italiensk kraftpris: ~100 €/MWh – fortsetter på dagens nivå. Italienernes energikostnader holder seg høye grunnet strukturell gassmangel, men ikke nye topper. Zeniths gass-til-strøm fortsetter å levere ~USD 1 mill.+ i årlig fri kontantstrøm.
• Voldgift: ICC-2-saken vinnes i løpet av sommer/høst 2025 (i tråd med forventning om avgjørelse innen sommeren). Zenith tilkjennes et betydelig beløp (f.eks. $50–70 mill., som Analyst Group forutsetter justert for “haircut”). Dette bekrefter caset og kan tilføre ~NOK 500 mill.+ brutto til selskapet innen kort tid. ICSID-saken nærmer seg konklusjon (forventet Q2 2026); all indikasjon tilsier medhold for Zenith, men endelig beslutning og utbetaling ligger noe frem i tid. Markedet begynner å prise inn høy sannsynlighet for seier (71 % jf. analysen), men full effekt er ikke tatt ut ettersom pengene ikke er på konto ennå.
• Politisk/operasjonell: Ingen nye større forstyrrelser. Italia er stabilt; Zenith får eventuelt myndighetsgodkjenning til å reaktivere Sant’Andrea-gassfeltet i 2025/26, som planlagt. Tunisia opplever kanskje internasjonalt press til å inngå et forlik, men dette er uklart – uansett ingen negativ overraskelse fra den fronten.
• Finansiering: Zenith klarer seg med eksisterende kapital og løpende cash flow til drift. Den potensielle ICC-2-utbetalingen kan brukes til å nedbetale noe gjeld (Zenith har netto gjeld ~NOK 584 mill.) og småskalere opp solporteføljen. Selskapet unngår dilutive emisjoner.
• Estimert aksjekurs: ~NOK 3,4 per aksje (midt i intervallet 3–4). I dette scenarioet prises aksjen opp mot Analyst Groups basescenario-verdi (NOK 3,4) i løpet av det neste året, ettersom markedet nå har håndfast bevis på voldgiftsfremgang (ICC-2 gevinst) og ser at milliardutfallet i ICSID sannsynligvis kommer. Dette innebærer nesten en dobling fra dagens kurs, drevet av fundamentale nyheter.
• Oljepris: ~$75 per fat – relativt stabilt marked; ingen store sjokk, OPEC justerer slik at prisene holder seg moderate.
• Italiensk kraftpris: ~100 €/MWh – fortsetter på dagens nivå. Italienernes energikostnader holder seg høye grunnet strukturell gassmangel, men ikke nye topper. Zeniths gass-til-strøm fortsetter å levere ~USD 1 mill.+ i årlig fri kontantstrøm.
• Voldgift: ICC-2-saken vinnes i løpet av sommer/høst 2025 (i tråd med forventning om avgjørelse innen sommeren). Zenith tilkjennes et betydelig beløp (f.eks. $50–70 mill., som Analyst Group forutsetter justert for “haircut”). Dette bekrefter caset og kan tilføre ~NOK 500 mill.+ brutto til selskapet innen kort tid. ICSID-saken nærmer seg konklusjon (forventet Q2 2026); all indikasjon tilsier medhold for Zenith, men endelig beslutning og utbetaling ligger noe frem i tid. Markedet begynner å prise inn høy sannsynlighet for seier (71 % jf. analysen), men full effekt er ikke tatt ut ettersom pengene ikke er på konto ennå.
• Politisk/operasjonell: Ingen nye større forstyrrelser. Italia er stabilt; Zenith får eventuelt myndighetsgodkjenning til å reaktivere Sant’Andrea-gassfeltet i 2025/26, som planlagt. Tunisia opplever kanskje internasjonalt press til å inngå et forlik, men dette er uklart – uansett ingen negativ overraskelse fra den fronten.
• Finansiering: Zenith klarer seg med eksisterende kapital og løpende cash flow til drift. Den potensielle ICC-2-utbetalingen kan brukes til å nedbetale noe gjeld (Zenith har netto gjeld ~NOK 584 mill.) og småskalere opp solporteføljen. Selskapet unngår dilutive emisjoner.
• Estimert aksjekurs: ~NOK 3,4 per aksje (midt i intervallet 3–4). I dette scenarioet prises aksjen opp mot Analyst Groups basescenario-verdi (NOK 3,4) i løpet av det neste året, ettersom markedet nå har håndfast bevis på voldgiftsfremgang (ICC-2 gevinst) og ser at milliardutfallet i ICSID sannsynligvis kommer. Dette innebærer nesten en dobling fra dagens kurs, drevet av fundamentale nyheter.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:30
683
Optimistisk scenario (~NOK 7+ per aksje): Her slår de mest kursdrivende hendelsene til relativt raskt – et klart “bull case” for de neste 6–12 månedene.
• Oljepris: ~$90–100 per fat – verden unngår resesjon, energietterspørselen øker, og OPEC+’ kutt skaper en strammere oljemarked. Høyere oljepris gir sentiment-boost til hele olje/gass-sektoren og øker verdien av Zeniths eventuelle oljeprosjekter.
• Italiensk kraftpris: >110 €/MWh – nye forsyningsproblemer (f.eks. kald vinter, forsinket utbygging av fornybar) løfter strømprisene i Italia igjen. Dette gir umiddelbart utslag i Zeniths inntjening: høyere marginer på gasskraft og mer inntekter fra nye solparker enn antatt.
• Voldgift: Full klaff i juridiske prosesser. Aller helst inngås et forlik/tilbud fra Tunisia før ICSID-dommen faller, slik at Zenith sikres en stor utbetaling raskere enn ventet. Alternativt vinner Zenith ICSID-saken i Q2 2026 med brask og bram – la oss si tribunalet tilkjenner et beløp i nærheten av det fulle kravet ($500+ mill.), eller i hvert fall vesentlig over Analyst Groups konservative $143,7 mill. nettestimat. I et slikt topputfall kan Zenith potensielt motta NOK 1,5 mrd eller mer i løpet av 2026, som er nesten dobbelt dagens markedsverdi. Markedet vil begynne å prise inn dette lenge før pengene er i hånden, spesielt om signalene fra voldgiftsretten er tydelig positive. (Allerede har Zeniths juridiske team vunnet en viktig delseier i ICSID og har støtte fra tunisiske kontraktsparter, noe som borger for endelig seier.)
• Politisk/operasjonell: Tunisias holdning mykner under internasjonalt press – de kan velge å ikke sabotere utbetaling, og det juridiske utfallet lar seg enklere håndheve enn fryktet (lav “collection risk”). I Italia får Zenith grønt lys for alle planlagte prosjekter uten forsinkelse, og kanskje dukker det opp nye muligheter (f.eks. et bankende tilbud om å kjøpe et produksjonsklart felt billig, slik Zenith har gjort før).
• Finansiering: Med utsikt til en enorm kontanttilførsel trenger ikke Zenith å belage seg på kapitalmarkedene; i stedet kan selskapet begynne å planlegge investering av voldgiftspengene. Dette kan bety oppskalering til langt større prosjekter – f.eks. nye felt i Nord-Afrika eller flere solfarm-oppkjøp i Europa. Selskapet kan også signalisere et ekstraordinært utbytte til aksjonærene når pengene kommer, siden voldgiftsbeløpet overstiger det som trengs til vekstinvesteringer. Alt dette vil øke investorappetitten for aksjen.
• Estimert aksjekurs: NOK 7 eller høyere. I et slikt scenario vil Zenith nærme seg Analyst Groups bull case-verdi (NOK 7,3). Markedet priser da inn at Zenith faktisk materialiserer store deler av verdiene i Tunisia og har en sterkt voksende, finansiert virksomhet. Kursen kan potensielt overskyte dette nivået kortsiktig på eufori (slik man ofte ser ved store gjennombrudd), men NOK 7/aksje representerer allerede ~+300 % fra dagens nivå, i tråd med den fundamentale bull-verdianalysen.
• Oljepris: ~$90–100 per fat – verden unngår resesjon, energietterspørselen øker, og OPEC+’ kutt skaper en strammere oljemarked. Høyere oljepris gir sentiment-boost til hele olje/gass-sektoren og øker verdien av Zeniths eventuelle oljeprosjekter.
• Italiensk kraftpris: >110 €/MWh – nye forsyningsproblemer (f.eks. kald vinter, forsinket utbygging av fornybar) løfter strømprisene i Italia igjen. Dette gir umiddelbart utslag i Zeniths inntjening: høyere marginer på gasskraft og mer inntekter fra nye solparker enn antatt.
• Voldgift: Full klaff i juridiske prosesser. Aller helst inngås et forlik/tilbud fra Tunisia før ICSID-dommen faller, slik at Zenith sikres en stor utbetaling raskere enn ventet. Alternativt vinner Zenith ICSID-saken i Q2 2026 med brask og bram – la oss si tribunalet tilkjenner et beløp i nærheten av det fulle kravet ($500+ mill.), eller i hvert fall vesentlig over Analyst Groups konservative $143,7 mill. nettestimat. I et slikt topputfall kan Zenith potensielt motta NOK 1,5 mrd eller mer i løpet av 2026, som er nesten dobbelt dagens markedsverdi. Markedet vil begynne å prise inn dette lenge før pengene er i hånden, spesielt om signalene fra voldgiftsretten er tydelig positive. (Allerede har Zeniths juridiske team vunnet en viktig delseier i ICSID og har støtte fra tunisiske kontraktsparter, noe som borger for endelig seier.)
• Politisk/operasjonell: Tunisias holdning mykner under internasjonalt press – de kan velge å ikke sabotere utbetaling, og det juridiske utfallet lar seg enklere håndheve enn fryktet (lav “collection risk”). I Italia får Zenith grønt lys for alle planlagte prosjekter uten forsinkelse, og kanskje dukker det opp nye muligheter (f.eks. et bankende tilbud om å kjøpe et produksjonsklart felt billig, slik Zenith har gjort før).
• Finansiering: Med utsikt til en enorm kontanttilførsel trenger ikke Zenith å belage seg på kapitalmarkedene; i stedet kan selskapet begynne å planlegge investering av voldgiftspengene. Dette kan bety oppskalering til langt større prosjekter – f.eks. nye felt i Nord-Afrika eller flere solfarm-oppkjøp i Europa. Selskapet kan også signalisere et ekstraordinært utbytte til aksjonærene når pengene kommer, siden voldgiftsbeløpet overstiger det som trengs til vekstinvesteringer. Alt dette vil øke investorappetitten for aksjen.
• Estimert aksjekurs: NOK 7 eller høyere. I et slikt scenario vil Zenith nærme seg Analyst Groups bull case-verdi (NOK 7,3). Markedet priser da inn at Zenith faktisk materialiserer store deler av verdiene i Tunisia og har en sterkt voksende, finansiert virksomhet. Kursen kan potensielt overskyte dette nivået kortsiktig på eufori (slik man ofte ser ved store gjennombrudd), men NOK 7/aksje representerer allerede ~+300 % fra dagens nivå, i tråd med den fundamentale bull-verdianalysen.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:30
680
Konklusjon: Zenith Energy står ved et veiskille der nedsiden begrenses av lønnsom drift i Italia, mens oppsiden er koblet til milliardbeløp som kan tilfalle selskapet gjennom voldgift. Analyst Groups ferske analyse underbygger at risk/reward er svært attraktiv: Base case er ~NOK 3,4/aksje, over 2× dagens kurs, og selv dette bygger på forsiktige anslag. Selskapets marked (olje & gass) og region (Italia) er relativt gunstig, og historikken viser et tilpasningsdyktig team som har navigert krevende forhold før. For tradere kan de kommende kvartalene by på triggers (ICC-2 dom, ICSID fremgang) som kan drive kursen betydelig – som nevnt kan enkeltmeldinger gi tosifrede prosent utslag på kort sikt. Langsiktige investorer vil merke seg at Zenith med høy sannsynlighet får betydelig kontantpåfyll innen 2026, noe som kan transformere selskapet (gjeldsnedbetaling, utbytte, oppkjøp av nye aktiva). Risikoen er ikke fraværende – negativt utfall i voldgift eller lang forsinkelse vil være en utfordring – men selv da vil Zenith overleve basert på sin cash flow. Risk/reward fremstår derfor svært attraktiv i Zenith Energy. Med flere potensielle kurstriggere i sikte og en underliggende virksomhet som tikker og går, er Zenith en case der tålmodighet kan belønnes rikt for aksjonærene.
Dolmaune
22.05.2025 kl 19:34
656
Interessen rundt Zenith Energy er i ferd med å øke betraktelig, og flere investorer ser nå potensialet i aksjen. Med nåværende lave volum, skal det ikke mye til før kursen skyter oppover. Jeg mener at vi allerede i løpet av neste uke realistisk kan teste NOK 2-nivået, og dersom momentumet fortsetter, kan vi fort se aksjen etablere seg betydelig høyere. Selskapets fundamentale forhold og kommende triggere taler sterkt for en rask kursøkning.