En rekke internasjonale storbanker har den siste tiden uttalt seg om hva de forventer av Norges Bank og rentebanen. Samtlige er sikre på at renten vil holdes uendret på torsdag. 

Flere av bankene, også norske banker, er sterkt uenige med hverandre og med markedet. De største avvikene finnes også blant de største bankene, da Goldman Sachs spår to rentekutt i år, mens JPMorgan tror det første rentekuttet vil finne sted i mars.

– Det prises inn i hvert fall ett rentekutt før året er omme, og opptil tre rentekutt innen første kvartal neste år. Dette er noe helt annet enn det vi og andre norske økonomer her hjemme snakker om, sier Marius Gonsholt Hov, sjeføkonom i Handelsbanken, til Finansavisen. Handelsbanken tror det første rentekuttet kommer i mars, men utelukker ikke desember. 

På spørsmål om avvikene, sier Hov: «Det bærer litt preg av at man priser Norges Bank på samme måte som man priser Fed.»

Nordea og sjeføkonom Kjetil Olsen er blant de norske bankene som er enig i budskapet til Hov om at markedet er for optimistisk. Nordea venter fire rentekutt innen slutten av 2025, tre kutt mindre enn hva markedet tror.

Uenig med Norges Bank

I Goldmans rapport «Norway: Norges Bank Preview — A Hold Now But Dovish Tilt Coming» argumenterer sjeføkonom Sven Jari Stehn for at inflasjonen i Norge har overrasket markedet og Norges Bank. Forrige måling viser at konsumprisindeksen (KPI) endte på 2,6 prosent, og kjerneinflasjonen (KPI-JAE) noterte 3,2 prosent. Dette er et stykke under Norges Banks prognoser på henholdsvis 3,7 og 3,6 prosent.

Fra de nyeste inflasjonstallene vet man at barnehageprisene dro ned en del. «Justerer man for det, var målingen nesten spot on Norges Bank,» kontrer Hov.

I rapporten «Norway — The Case for Cuts» (fra 21. august) mener Goldman at lønnsveksten i Norge vil ende på 4,9 prosent i 2024, mot Norges Banks forventninger på 5,2 prosent. Videre tror de at kjerneinflasjonen ved årsslutt vil havne på 3,2 prosent, mens Norges Bank venter 3,5 prosent.

«Vi forsøker å gjenskape Norges Banks rentebane (…) hensyn til priser og lønn, inflasjonsforventninger, innenlandsk etterspørsel og andre faktorer.» Legger man til grunn «våre prognoser, peker modellen på to rentekutt i år,» skrev Goldman. Det er verdt å nevne at «bruker man Norges Banks prognoser for høyere lønn og kjerneinflasjon (…) blir det bare ett rentekutt i år,» mener Goldman.

Les også

– Kutter alltid etter Fed

I praksis har Norges Bank alltid ventet til etter Fed med å kutte renten. Onsdag kommer trolig Feds første kutt.

Kronekursen

Flere peker på den svake kronekursen som et argument for at Norges Bank vil være mer haukete.

– Kronekursen har vært såpass mye svakere enn hva Norges Bank har i anslagene sine. Det er jo det som er argumentet for mange av oss her på berget, sier Hov.

Nomura, med Craig Chan i spissen, mener at den «vedvarende svakheten i NOK er en utfordring for Norges Bank med tanke på å være for 'dueaktig' (…) vi forventer at beslutningstakerne vil fortsette å fokusere på dette, noe som bør begrense nedsiden for kronen». Nomura peker også på den overraskende lave inflasjonen, som vil føre til at Norges Bank «sannsynligvis vil nedjustere anslagene sine. Det kan åpne for at rentekutt kan komme tidligere,» skriver Nomura.

Et Citi-team ledet av Chris Ma virker enige med Nomura. Konkret skriver Citi at Norges Bank trolig vil være forsiktig med beslutningene, «spesielt i en liten, åpen økonomi hvor valutaen fortsetter å ligge rundt historiske bunnivåer.» Når det gjelder kommunikasjonen fra Norges Bank, venter de: «mykere veiledning om den fremtidige renteutviklingen, som åpner for et første rentekutt i desember.»

Les også

Morgan Stanley: Norges Bank og olje svekker kronen

Kronekursen har svekket seg i et tiår, og både Goldman Sachs og Morgan Stanley peker på oljeprisen og Norges Banks valutakjøp som avgjørende faktorer.

– På grunn av valutaen

JPMorgan virker mest haukete av de internasjonale bankene. I en kort kommentar i sitt «Weekly Prospects»-notat skriver banken: «Vi har trukket tilbake forventningene om en duete vending på grunn av valutaen.» I tillegg vektlegger banken at «Norges Bank vanligvis varsler et rentekutt ett møte i forkant.»

Dermed venter Michael Feroli og JPMorgan at det første rentekuttet skjer i mars 2025.