Når Tomra-ledelsen inviterer til presentasjoner, kan det være lurt å spenne på seg sikkerhetsbeltet. Da selskapet for ett år siden la frem tredjekvartalstall, endte det nemlig med et kursfall på nesten 23 prosent.
Det påfølgende kvartalet endte med et kurshopp på hele 30,9 prosent. «Dette er helt vilt. Estimatene skal opp mist 20 prosent,» sa en analytiker den gangen.
Tomra
| (Mill. euro) | 3. kv./24 | 3. kv./23 |
| Driftsinntekter | 326 | 308 |
| Driftsresultat | 39 | 24 |
| Resultat før skatt | 30 | 23 |
| Resultat etter skatt | 22 | 17 |
De to neste kvartalsrapportene endte først med en kursoppgang på 5,6 prosent, deretter med et kursfall på 13,3 prosent. Og da Tomra-ledelsen holdt kapitalmarkedsdag i september, og lanserte et litt skuffende marginmål, falt aksjen nye 4,6 prosent.
Derfor ble tirsdagens kvartalsrapport et aldri så lite antiklimaks. Selv om pante- og gjenvinningselskapet leverte en EBITA på 44 millioner euro, som var 3 millioner bedre enn analytikernes forventninger, var aksjen ned 1,6 prosent til 144 kroner tirsdag ettermiddag.
Polen utsetter
– Tredje kvartal var nok et godt kvartal for Tomra Collection, med sterkt salg, EBITA og høy aktivitet. Vi har nettopp lansert vår nye returautomat – Tomra R2 – som vil endre måten vi returnerer drikkevarebeholdere, kommenterer konsernsjef Tove Andersen i Tomra.
Det er pantevirksomheten som er Tomras største og viktigste forretningsområde. I tredje kvartal var inntektene herfra på 189 millioner euro, med en EBITA på 34 millioner euro. Flere europeiske land skal innføre pant på engangsemballasje frem mot 2030, men dette området har også opplevd tallrike forsinkelser opp gjennom årene.
Tomra-analytiker Fabian Jørgensen i Carnegie trekker frem at alt tyder på at den neste store utsettelsen skjer i Polen, som etter planen skal innføre pant allerede 1. januar i 2025. Derfor spår han også at Tomra-estimatene skal ned for neste år.
– Innføring av pant i Polen ser ut til å bli utsatt i enten seks eller 12 måneder. Industrien har forslått en utsettelse til 1. januar 2026, mens myndighetene har svart at et kompromiss kan være 1. juli neste år.
– I dag er konsensus at 50 prosent av alle pantemaskinene som kreves i Polen vil være installert innen utgangen av 2025. Det synes jeg ser veldig aggressivt ut, sier Jørgensen.
Over en lang periode
På kvartalspresentasjonen stilte Carnegie-analytikeren spørsmål om utsiktene for den polske utrullingen av pantemaskiner. Ifølge Tomras finansdirektør, Eva Sagemo, er det foreløpig for tidlig å gå i detalj rundt hva selskapet tror.
– Vi må først få tilbakemeldinger på om pant blir innført 1. juli eller om det vil skje 1. januar 2026, sa hun.
– Men vi ser for oss at utrullingen i Polen vil bli ganske lik den i Romania. Det vil si at utrullingen vil skje over en lang periode. Det er ikke å forvente at alle pantemaskinene vil være på plass 1. juli 2025, hvis det blir datoen for innføring av pant, føyde hun til.
Ifølge Jørgensen er det trolig Polen-forsinkelsen som forklarer den svake kursutviklingen til Tomra i høst. Aksjen er ned nesten 15 prosent de seneste tre månedene.
– Vi ser for at konsensus for neste år skal ned rundt 10 prosent. Det forutsetter at 33 prosent av pantemaskinene Polen blir rullet ut gjennom 2025. Vi ser rundt 25 prosent nedside i inntjeningsestimatene for 2025 dersom starten på utrullingen utsettes til 2026, sier han.
En annen grunn til at han mener estimatene skal ned er at ordreinngangen innen forretningsområdet Recycling var svakere enn ventet i tredje kvartal.
– Konsensus ser en vekst på 15 prosent til neste år, og det ser nå litt krevende ut, sier Jørgensen.
