Gull kan kanskje skinne i korte perioder, noe som kan tiltrekke oppmerksomhet. På lengre sikt viser imidlertid vår analyse lite gagn – det gule metallet gir få av de berømte fordelene mange kommentatorer vi følger sier at de har.i
Den tradisjonelle begrunnelsen vi har sett knyttet til å eie gull: Metallet er den ultimate sikringen i vanskelige tider, og opprettholder kjøpekraften i under forhold med høy inflasjon (når prisene øker raskt i hele økonomien) og perioder med økonomisk uro. Vi mener imidlertid at nyere historie tilbakeviser denne logikken. Fra da de norske konsumprisene nådde bunnen år til år i november 2020 (0,4 % å/å) til deres raskeste siste stigning i oktober 2022 (8,4 %), steg gull med 9,2 %.ii Fisher Investments Nordens gjennomgang av situasjonen finner at dets påståtte superkrefter er under pari – og da behovet var størst, var ikke gull den store redningen. I samme periode steg globale aksjer med 20,2 %.iii
Selv gulls avkastning på 7,0 % i 2022 har imidlertid et bakenforliggende budskap om både dets bruk som en inflasjonssikring eller et fristed fra geopolitisk uro.iv Gull fikk en oppsving tidlig det året gjennom en topp i mars, og falt -9,3 % deretter helt til utgangen av året.v Denne nedgangen kom samtidig som inflasjonen akselererte og krigen raste i Ukraina. Det skal nevnes at aksjer også til tider falt dette året.vi Det er imidlertid få anser dem som et fristed mot inflasjon eller krig. Når vi ser litt nøyere på det, gjenvant aksjene sin toppnotering fra desember 2021 i februar 2023.vii Hva med gull? Det nådde toppen i august 2020 og tok seg ikke opp igjen før i januar 2023.viii Basert på deres faktiske avkastning over tid, var ikke gull det beste aktivumet.
I Fisher Investments Nordens gjennomgang av markedshistorie, som omfatter lengre perioder, er det ikke tilfeldig at aksjer har høyere totalavkastning enn gull. Siden gullstandarden ble fjernet i 1973, har den årlige avkastningen på gull – den årlige renten som kreves for å nå sluttverdien fra starten – vært 7,2 % i amerikanske dollar, som vi bruker for dens lengre historikk.ix Dette er lavere enn MSCI World Index, som nådde 8,8 %.x
Dessuten hadde aksjenes høyere avkastning en relativt roligere reise. Gullets standardavvik – graden av svingninger rundt dets gjennomsnittlige årlige avkastning – er 25,3 % mot aksjenes 17,3 %.xi Dette betyr at over en gitt 12-månedersperiode var omtrent 68 % av observasjonene av gulls avkastning innenfor pluss eller minus 25,3 prosentpoeng av årsgjennomsnittet – 8,0 prosentpoeng høyere enn for aksjer. Ikke bare har gullavkastningen historisk sett vært lavere, den var også mer volatil. Vi tror ikke en aktiva med disse egenskapene er fordelaktige for investorer på lang sikt, da det et mindre sannsynlig at investorene når sine mål.
Når Fisher Investments Norden gjennomgår aktivaenes pådrivere, finner vi at aksjenes samlede resultatvekst over tid gir høyere avkastning, mens edle metaller – som andre råvarer – mangler denne evnen. Vår analyse viser at råvaresykluser er utsatt for store opp- og nedganger, og gull enda mer siden det har få industrielle bruksområder. Derfor svinger etterspørselen med stemningen – kjøpernes humør – og vår erfaring viser at det er umulig å time disse svingningene. Uten kommersiell bruk knyttet til konjunktursyklusen, har vi funnet at stemningen hviler på svært varierende oppfatninger om hvor attraktivt gull er som verdilager. Som vi la frem tidligere, kan dette være ustadig – og ikke nødvendigvis i perioder hvor dets påståtte sikringskraft ville kommet godt med.
For oss er det, i stedet for å søke nytteløst etter underliggende årsaker til stemningsskifter – som kan oppstå av hvilken som helst eller ingen grunn –å vurdere utsiktene for bedriftsresultater et mye mer sikrere tiltak. Selv om fremtiden ikke er sikker og resultater noen ganger utsettes for midlertidige tilbakeslag, har de påviste, langsiktige vekstmeritter – sammen med selskapers salgs- og prismakt – basert på våre observasjoner. Investorer som eier aksjer, tar del i disse resultatene og drar direkte nytte av dem. Så, når Fisher Investments Norden til sammenligning gjennomgår investeringsutsiktene for gull, ser vi at glimmeren for det mest er en illusjon.
Følg de siste markedsnyhetene og oppdateringene fra Fisher Investments Norden i Norge:
• LinkedIn
Fisher Investments Norden er handelsnavnet som brukes av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl i Norge («Fisher Investments Norden»). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, et privat aksjeselskap som er stiftet i Luxembourg, er registrert, sammen med dets varemerke Fisher Investments Europe, i Registre de Commerce et des Sociétés («RCS») med nummer B228486. Fisher Investments Europe reguleres av Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF») med forretningsadresse: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe utkontrakterer deler av daglige investeringsråd, porteføljeforvaltning og handelsfunksjoner til sine tilknyttede selskaper.
Dette dokumentet uttrykker de generelle oppfatningene til Fisher Investments Europe, og bør ikke anses som personlig investerings- eller skatterådgivning, eller som en avspeiling av kundenes resultater. Det kan ikke garanteres at Fisher Investments Europe vil ha de samme vurderingene i fremtiden. De vil når som helst kunne endres på basis av ny informasjon, analyser eller en revurdering. Ingenting i dette materialet er ment som en anbefaling eller en prognose for markedsforholdene. Formålet er heller å illustrere et poeng. Både dagens og fremtidens markeder kan avvike vesentlig fra det som illustreres her. Det garanteres heller ikke at forutsetningene for illustrasjonene i dette materialet er korrekte.
i Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Påstanden bygger på avkastningen på MSCI World Index med nettoutbytte og gullpris per troy-unse i NOK, 31.12.1972–30.6.2024.
ii Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Danmarks harmoniserte konsumprisindeks, november 2020 til oktober 2022, gullpris per troy-unse, 31.5.2020–31.10.2022.
iii Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Avkastning på MSCI World Index med netto utbytte, 31.11.2020–31.10.2022.
iv Kilde: FactSet, per 15.7.2024. Gullavkastning i NOK, 31.12.2021–8.3.2022.
v Kilde: FactSet, per 15.7.2024. Gullavkastning i NOK, 8.3.2022–31.12.2022
vi Ibid. Avkastning på MSCI World Index, 4.1.2022–20.6.2022.
vii Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Avkastningen på MSCI World Index med netto utbytte, 15.12.2021–2.2.2023.
viii Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Gullpris per troy-unse, 6.8.2020–4.1.2023. Valutasvingninger mellom amerikanske dollar og norske kroner kan gi høyere eller lavere investeringsavkastning.
ix Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Gullpris per troy-unse i amerikanske dollar, 31.12.1972–30.6.2024. Valutasvingninger mellom amerikanske dollar og norske kroner kan gi høyere eller lavere investeringsavkastning.
x Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Avkastningen på MSCI World Index med netto utbytte i USD, 31.12.1972–30.6.2024. Valutasvingninger mellom amerikanske dollar og norske kroner kan gi høyere eller lavere investeringsavkastning.
xi Kilde: FactSet, per 11.7.2024. Avkastningen på MSCI World Index med netto utbytte og gullpris per troy-unse i amerikanske dollar, 31.12.1972–30.6.2024. Valutasvingninger mellom amerikanske dollar og norske kroner kan gi høyere eller lavere investeringsavkastning.
